本期:2026/8/31~9/6,上期:2026/8/24~8/30,下期:2026/9/7~9/13
　　央行动态：本期央行公开市场共开展8,060亿元隔夜逆回购操作，100亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期22,275亿元，整体实现净回笼14,115亿元。此外，8月国债净买入500亿元。下期央行公开市场将有100亿元逆回购到期。另外，下期有5,000亿元买断式逆回购(3M)到期，央行续作5,000亿元3M买断式逆回购；下下期有5,000亿元买断式逆回购(6M)到期、700亿元国库现金定存到期。本期跨月，央行8/28-9/1（上周五至周二）开展隔夜逆回购精准投放呵护资金平稳跨月，进入月初9/2-9/4（周三至周五）连续3天逆回购零投放回笼流动性，资金面呈现月末稳、月初松、后边际企稳势态；大行融出先降后升，周五恢复至3.4万亿元水平；截至9月4日，R001、R007较上期末+0.87BP、-0.5BP至1.37%、1.40%，DR001、DR007较上期末+2.15BP、-1.33BP至1.36%、1.37%。下期5,000亿元3M买断式逆回购到期、央行等量续作，预计后续央行流动性投放延续相对中性，银行间流动性大概率维持均衡宽松格局。
　　政府债融资：本期政府债净缴款1,867亿元，预计下期净缴款约2,062亿元，较本期小幅回升。
　　NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别为1.40%、1.44%、1.46%、1.47%、1.48%，分别较上期变动+1.5bp、-0.5bp、-0.2bp、-0.3bp、-0.5bp。本期存单发行规模3,423亿元，净融资规模886亿元，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为750亿元、-195亿元、237亿元。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比16%；9M以上存单占比66%。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.23%、1.25%、1.40%、1.68%、2.13%，较上期末分别变动+2.1bp、-1.2bp、-1.1bp、-1.5bp、-1.5bp。本期受跨月后资金面边际转松、央行买债规模较上月持平、权益市场延续震荡以及8月PMI回升和特别注资国债即将发行影响，债市震荡修复，10Y国债利率下破1.68%，30Y国债利率下破2.17%；往后看，预计资金面延续均衡宽松，基本面仍相对偏弱，国债利率大幅上行风险有限，同时考虑到Q3政府债发行上量和止盈情绪渐浓，预计债市延续震荡，关注8月外汇、通胀和金融数据。
　　票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.61%、0.5%、0.5%，分别较上期末变动+11bp、0bp、0bp。本期跨月，8月末票据利率翘尾回升，进入9月又有所回落，一方面8月为信贷小月，贷款“降速提质”导向下票据冲量诉求明显下降，另一方面9月为季末月，信贷投放预计环比改善，关注后续票据供求情况和转贴现利率走势。
　　下期关注：8月外汇、通胀和金融数据。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。