核心结论
　　事件：2026年9月6日，工商银行、农业银行披露公告，拟向财政部、烟草系战略投资者发行A股股票，募集资金总额2600亿元（其中工行、农行分别募资1000亿元、1600亿元），扣除相关发行费用后用于补充核心一级资本。
　　背景：2026年《政府工作报告》提出拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，此前于2025年3月建行、中行、交行、邮储共四家国有大行已获注资5200亿元并于当年6月完成定增，其中财政部认购5000亿元。本轮定增安排由财政部、烟草系国资法人协同参与，体现其对两家大行经营发展的认可及未来长期发展的支持。
　　注资后财政部股比进一步提升，烟草系股东首次入股工行。本轮定增安排中财政部对工行、农行分别出资700亿元、1300亿元，以最新交易日（2026/9/4）及之前20个交易日成交均价测算，对应增持股数90亿股、194亿股，注资后财政部持有两家大行股比分别提升1.35pc、2.93pc至32.49%、38.22%，财政部或跻身农行第一大股东。此外，中国烟草及其子公司对工行、农行均出资300亿元，需注意的是，这是烟草系股东首次入股工行，体现其对工行经营信心及长期发展的支持。
　　补充核心一级资本，增强风险抵御能力，打开规模增长空间。不考虑发行费用前提下，本轮定增完成后，工行、农行核心一级资本充足率将分别较26Q2末水平提升34bps、61bps至13.54%、11.41%，进一步夯实资本安全垫，增强风险缓冲实力，并为后续信贷扩表打开空间，在息差趋稳背景下利好利息净收入修复。
　　对ROE扰动预计有限，大行现金分红比例提升或抵冲定增摊薄影响。测算口径下，以26H1年化ROE为基数，预计本轮定增后工行、农行ROE分别下降0.11pc、0.29pc，受摊薄影响总体有限。股东回报维度，若两家大行全年现金分红比例维持中期分红水平（31%，同比提升1pc），工行2026E静态股息率对比2025A水平反而提升8bps至3.90%，农行则基本持平于3.58%，一定程度上抵冲了定增带来的摊薄影响。
　　受息差收窄等因素影响，国有大行内源资本积累总体放缓，为应对后续资产扩表与风险出清可能要求的资本消耗，两轮定增安排通过外源性手段为其补充资本储备，前瞻增厚安全边际，为大行配合逆周期调节打开空间，筑牢金融稳定压舱石。
　　风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。