事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入788.95亿元，同比+1.17%，归母净利润112.72亿元，同比+47.57%，扣非归母净利润97.36亿元，同比+34.80%。归母增速高于扣非主因本期非流动性资产处置损益19.91亿元等非经常性损益增厚。分季度看，2026Q2实现营业收入399.42亿元，同比+5.61%、环比+2.54%，归母净利润70.62亿元，同比+149.2%，环比+67.8%，扣非归母净利润55.24亿元，同比+106.8%，环比+31.2%。
　　煤炭：1）量：2026H1实现煤炭产量9117.45万吨，同比+4.32%，其中Q1/Q2分别为4,534.00/4,583.45万吨，Q2同比+5.47%，环比+1.09%。煤炭销量12292.00万吨，同比-2.44%，其中自产煤销量8342.63万吨，同比+4.07%，Q1/Q2分别为4191.76/4150.87万吨，Q2同比+2.19%，环比-0.98%。2）价：2026H1煤炭综合售价483.96元/吨，同比+10.07%，其中自产煤售价477.13元/吨、同比+13.49%，外购煤售价498.38元/吨，同比+5.29%。3）本：2026H1原煤单位完全成本282.84元/吨，同比+1.01%，成本管控成效显著，其中材料费、薪酬、安全生产费分别同比-11.02%、-3.28%、-0.49%。4）利：2026H1煤炭采掘业务实现收入707.20亿元（占总收入89.64%），毛利率35.18%，同比+6.74pct，量价齐升叠加成本平稳，吨煤盈利显著改善。
　　电力：1）量：2026H1总发电量190.93亿千瓦时，同比+7.45%，其中Q1/Q2分别为104.78/86.15亿千瓦时，Q2同比-4.61%、环比-17.78%；总售电量179.51亿千瓦时，同比+8.02%，其中Q1/Q2分别为99.04/80.47亿千瓦时，Q2同比-5.03%、环比-18.75%，新投运机组贡献H1增量。2）价：2026H1电力售价379.63元/兆瓦时，同比-6.87%。3）本：2026H1发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比-3.60%，其中燃料成本213.75元/兆瓦时、同比-2.77%。4）利：2026H1电力业务实现收入68.15亿元（占总收入8.64%），毛利率14.17%，同比-2.50pct，度电毛利收窄至约49.39元/兆瓦时。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1690.8/1784.7/1862.7亿元（增速6.9%/5.6%/4.4%），归母净利润分别为205.5/220.1/224.4亿元（增速22.6%/7.1%/2.0%），给予公司2027年13倍PE，对应目标价29.51元，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示：电价不及预期，项目建设不及预期，新业务拓展不及预期，资产注入不及预期。