事件:
　　8月27日，陕西煤业发布2026年半年报：
　　2026年上半年：公司实现营业收入788.9亿元，同比+1.2%，归母净利润112.72亿元，同比+47.6%，扣非后归母净利润97.36亿元，同比+34.8%，基本每股收益1.16元/股，同比+46.8%，加权平均净资产收益率10.9%，同比+2.88pct。
　　分季度看，2026年第二季度：公司实现营业收入399.4亿元，环比+2.5%；归母净利润70.62亿元，环比+67.8%；扣非后归母净利润55.2亿元，环比+31.2%。
　　2026H1公司归母净利润同比明显提升主要系煤炭业务量价齐升、投资收益同比提升明显。
　　投资要点:
　　煤炭产销：自产煤销量2026年上半年及单7月同比均有提升。2026年上半年公司实现煤炭产量9,117.45万吨，同比+4.32%，对应增量377.81万吨；实现煤炭销量12,292.00万吨，同比-2.44%，对应减量306.92万吨，其中自产煤销量8,343万吨，同比+4%，贸易煤销量3949万吨，同比-14%。根据公司生产经营公告，7月实现煤炭产量1,429.00万吨，同比+1.28%，自产煤销量1,336.00万吨，同比+2.85%，产销量整体稳中有增。
　　煤炭价格及成本：2026年上半年煤价增幅大于成本增幅，吨煤盈利空间扩大。2026年上半年公司煤炭销售均价为483.96元/吨，同比+10.07%，其中自产煤均价477.1元/吨，同比+13.49%；贸易煤均价498元/吨，同比+5%。成本方面，公司原煤单位完全成本282.8元/吨，同比+1.01%（同比+2.84元/吨），主要系吨煤相关税费同比+7.24元/吨。2026H1自产煤单吨税前净利润为194.3元/吨，同比+38.37%。
　　2026Q2公司煤炭产量4,583万吨，环比+1.1%，自产煤销量4,151万吨，环比-1.0%。
　　电力：2026年上半年总发售电量同比增长，但电力售价降幅超过发电完全成本降幅，整体毛利收缩。2026年上半年公司总发电量190.93亿千瓦时，同比+7.45%；总售电量179.51亿千瓦时，同比+8.02%，公司电力售价379.63元/兆瓦时，同比-6.87%（同比-28.01元/兆瓦时），发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比-3.60%（同比-12.35元/兆瓦时），主要系吨煤燃料成本同比-6.10元/兆瓦时，凸显公司煤电一体化经营优势。整体电力业务毛利9.66亿元，同比-14%。
　　2026Q2，公司总发售电量分别为86/80亿千瓦时，分别环比-17.8%/-18.8%。
　　分红方面，2026年上半年分红比例5.00%，股息率0.21%：2026年中期公司拟每10股派发现金股利0.58元（含税），对应股息额5.64亿元（含税），分红比例为5.00%，以8月28日市值计算得对应股息率为0.21%。
　　投资：2026年上半年公司投资收益明显提升，主要系处置长期股权投资产生的投资收益大幅增长。2026年上半年，公司投资收益同比+187.73%至36.47亿元（同比+23.80亿元），主要增长项为“处置长期股权投资产生的投资收益”，同比+19.92亿元。据半年报，公司2026H1出售盐湖股份部分股票。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为1775/1853/1937亿元，归母净利润分别为222/243/264亿元，同比+33%/+9%/+9%；EPS分别为2.29/2.51/2.72元，对应当前股价PE为12/11/10倍。公司经营稳健，资产质量卓越，重视投资者回报，高分红高股息可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。