事件：陕西煤业发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收788.95亿元，同比增长1.2%，归母净利润112.72亿元，同比增长47.6%。业绩符合预期。
　　煤价中枢上移叠加销量增长，煤炭板块利润高增。2026H1公司煤炭产量9117.45万吨，同比增长4.32%；煤炭销量12292.00万吨，同比下降2.44%，其中自产煤销量8366万吨，同比增长3.45%，高毛利自产煤占比提升、低毛利贸易煤主动收缩。价格端，2026H1，秦皇岛5500大卡动力煤价同比大幅上涨且全国原煤产量收缩（1-6月全国原煤产量累计同比下滑1.7%，单6月同比下降9.7%），叠加需求韧性，煤价中枢显著上移。公司煤炭售价483.96元/吨，同比增加44.29元/吨，增幅10.07%。成本端，原煤单位完全成本282.84元/吨，同比仅增加2.84元/吨，增幅1.01%，吨煤毛利约201.12元/吨。上半年，自产煤板块贡献毛利约246.37亿元。
　　发售电量稳步增长，电价小幅回落但成本同步改善，煤电一体化优势凸显。2026H1公司实现总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%；售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。电力售价379.63元/兆瓦时，同比下降28.01元/兆瓦时，降幅6.87%；发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比下降12.35元/兆瓦时，降幅3.60%，其中燃料成本213.75元/兆瓦时，同比下降2.77%。公司控股燃煤发电机组总装机21580MW，其中在建10000MW，石门三期实现商业化运行、合川煤电正式开工、信阳三期关键节点如期完成，“湘电入粤”“陕电入粤”落地见效，电力板块量增逻辑清晰，煤电一体化持续平抑周期波动。
　　期间费用保持平稳。2026H1公司期间费用35.88亿元，其中管理费用30.40亿元，同比降2.40%；销售费用4.12亿元，同比增4.07%；研发费用0.53亿元，同比降2.70%；财务费用0.83亿元，同比增37.89%，主要系陕煤电力新投运机组利息支出由资本化转费用化。
　　结合当前煤价，上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到26年煤炭供需格局持续改善且煤价上行，我们上调26-28年盈利预测，预计26-28年业绩分别为217.78亿元/229.18亿元/235.96亿元（原26-28年值为205.29/216.27/222.66亿元）。当前市值对应26-28年PE分别为12X、11X、11X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：能源结构发生较大变化；新增煤炭产能的大幅释放；安全生产事故