核心观点
　　【事件】公司发布26半年报：上半年实现营业收入37.9亿元(yoy-4.6%)，归母净利润4.8亿元(yoy+5.3%)，扣非归母净利润4.4亿元（yoy+2%）。其中26Q2实现营业收入18.2亿元(yoy-2.1%)，归母净利润1.7亿元(yoy+33.4%)，扣非归母净利润1.6亿元（yoy+25.4%）。截至6月末，公司货币资金与交易性金融资产合计约42.8亿元，在手现金充沛。
　　Q2利润高增系季节性影响，上半年盈利彰显韧性。Q2利润增速较高主要受季节性因素影响，今年春季开学较晚，部分春季未确认的教辅收入延迟到Q2确认。上半年收入有所下滑，我们判断主要系物资业务收缩，出版板块收入基本持平，发行、印刷板块均略有增长。低毛利物资业务收缩带动公司上半年毛利率同比提升4.2pct达39.2%。我们认为，教育出版刚需属性支撑主业盈利韧性。
　　加速数智转型，AI教育产品持续迭代上新。AI教育产品布局上，教师端重点升级AI备课功能；有序推进“万卷要义”学习大模型建设，学生端伴学产品“花卷帮帮”8月上线，进一步完善公司AI教育产品矩阵。“南方E课堂”完成新首页UI设计及AI对话功能对接，粤教AI听说累计用户超300万人。
　　内部优质IP价值焕新，AIGC盘活存量出版内容。8月29日，由广东现代教育全媒体有限公司、广东经济出版社联合主办的《谁在撒谎》AIGC漫剧项目发布会在2026南国书香节主会场举行，该漫剧改编自广东经济出版社出版的原创漫画《谁在撒谎？我的真相笔记》，优质IP积累的用户口碑，为漫剧改编奠定了优质内容底盘与市场基础。往后展望，《征途荣耀》AIGC真人影视剧等图书IP影视改编项目在有序推进，有望进一步激活IP产业发展新动能。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司26-28年EPS为1.26/1.35/1.39元（前值为1.25/1.35/1.40元）。参考可比公司估值，给予2026年P/E调整后均值13倍，对应目标价16.38元（前值16.25元），维持买入评级。
　　风险提示
　　政策风险；K12学生人数减少风险；成本风险；新业务拓展不及预期风险；公允价值变动、减值等项目波动风险