公司发布2026年一季度报告：26Q1实现总营业收入19.69亿元（yoy-6.81%）；归母净利润3.00亿元（yoy-6.23%）；扣非后净利润2.79亿元（yoy-7.85%）。一季度营收与利润小幅下滑，我们推测主要系一般图书销售季节性偏弱、低毛利贸易业务持续收缩所致，核心主业教材教辅业务保持稳健，盈利质量持续优化，净利率同比提升。公司依托广东省人口与生源优势稳固，AI教育与内容融合持续推进，长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。
　　主业盈利韧性凸显，盈利质量持续优化
　　公司教育出版发行主业保持稳健，春季教材教辅供应顺利落地，广东区域刚需支撑强劲。26Q1公司毛利率40.23%，同比小幅回落约2.06pct，我们推测主要系一般图书出版业务成本波动所致，预计主业教材教辅业务盈利水平仍保持稳健。尽管毛利率短期承压，但公司净利率逆势提升，26Q1归母净利率15.25%，同比提升0.1pct，我们预计主要受益于费用率的持续优化，低毛利贸易业务的收缩也进一步带动盈利质量提升。
　　数智化转型纵深推进，AI教育与IP衍生落地提速
　　AI教育领域，“数智南传”战略持续落地，粤教翔云数字教材平台用户规模与活跃度稳步提升，“万卷要义”大模型试点范围进一步扩大，AI助教、AI助学等场景规模化应用持续深化，数字教育生态不断完善。内容创新方面，公司加快“出版+影视”融合，推进优质图书IP向微短剧、漫剧等形态转化，文化内容多元变现路径持续拓宽，成长动能充足。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测10.99/11.73/12.48亿元。26年可比公司Wind一致预期PE均值12.51x，考虑公司享受广东人口结构优势，且AI教育布局领先、分红回报稳健，维持26年14x PE估值，维持目标价17.45元。维持“买入”评级。
　　风险提示：K12学龄人口不及预期、出版行业政策变动、AI教育及短剧业务商业化落地不及预期