南方传媒发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收62.83亿元，同比-3.01%；归母净利润8.51亿元，同比+60.73%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+46.46%。25Q3实现营收23.11亿元，同比-5.82%；归母净利润4.0亿元，同比+73.72%；扣非归母净利润3.66亿元，同比+69.05%。
　　主业经营稳健释放发展潜力，经营效益持续提升。公司2025年Q3实现营业收入23.11亿元，同比-5.82%，主要系25Q3一般图书业务营业收入同比下降5.22%；费用端，2025年前三季度销售/管理费用率同比-0.73pct/-0.08pct至8.97%/10.73%，集约化经营成效显著。研发费用同比+268.02%，主要系“数智南传”战略下研发投入持续增加。公司25年1-9月/25Q3归母净利润分别同比+60.73%/+73.72%，主要系毛利同比增加、股权投资股价变动损失减少、所得税费用减少、发行渠道推广费减少等原因。2025年1-9月，公司在“开卷市场”排名较去年同期提升4位，在全国地方出版集团位列第8，实洋占有率为1.92%，同比+0.43pct，均创历史新高。
　　 “数智南传”发展战略深入推进，AI赋能打开成长空间。1）“数智南传”战略深入推进，加快数智化转型，将数字教材及应用服务纳入免费教材目录，建立常态化供应机制。截至2025年6月30日，粤教翔云平台覆盖全省19,151所学校，激活师生用户1589.7万；聚焦深度融合，推出“AI助教”“AI助学”两大智能应用场景，升级“南方E课堂”，上线面向C端的自研小程序“悦教AI学习助手”。研发“粤教学前AI数字资源平台”，开发多个学前课程资源品牌。2）全媒体传播影响力不断增强，完善传播体系建设，时代周报、时代财经发布稿件2944篇，五大平台阅读量超6600万，10万+稿件同比增长43%；深化视频化转型，《极限女性》第二季总播放量超1800万；“壮阔的平凡”直播观看人数133万，微博话题阅读量超7500万，传播效果创历史新高。
　　稳定分红+回购注销，积极回馈投资者。截至2025Q3末，公司账面现金约14.15亿元。公司自上市以来实施积极的分红政策，近三年累计现金分红金额达到13.84亿元。2024年公司分红金额（含税）为4.93亿元，占公司归母净利润的比例为60.85%。为提升股东价值，公司将2022年度回购的1390.6472万股股份用于注销减资，提升股东价值。未来，公司将紧扣高质量发展目标，持续优化分红政策，推动公司价值与股东利益最大化。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为南方传媒出版发行主业经营稳定，数智发展和对外传播能力持续提升，同时2025年国有出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除，我们预估公司2025-2027年归母净利润分别为11.80/12.84/13.26亿元，对应10.6/9.7/9.4倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策的风险、转型升级的风险、成本风险等。