1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，美伊局势动荡，油价上行，海外加息预期整体抬升，多央行鹰派表态，全球利率维持高位，风险偏好仍受压制，内部亦缺乏弹性主线，权益市场调整，呈哑铃防守结构。②基本面方面，8月制造业PMI环比上行0.6个点，总量变化相对平淡，核心特征集中于结构性分化，大型企业PMI上行主要受原材料价格反弹带动，7月极端天气扰动消费品行业景气度形成V型走势，建筑业新订单上行但施工进度受极端天气约束，当前基本面尚待明确的新方向信号。8月下旬高频数据边际有所好转，出口也维持景气度，不过内需度数预计仍然偏弱，8月PMI未走出枯荣线但基本符合预期，9月进入投资端恢复验证期，基本面拖累度有所减弱。
　　2)固收：上周债市收益率整体下行。①上周催化方面，跨月后资金宽松，央行买断式回购预告等量续作继续释放流动性稳定信号，8月PMI回升但仍处在收缩区间，经济修复力度有限，支撑债市情绪。海外债市抛售有小幅扰动，但整体影响较为有限。②后期来看，基本面承压、稳增长政策保持克制以及市场风险偏好偏低，使得利率大幅上行的风险总体可控；但另一方面，“双降”预期走弱、绝对收益率处于低位以及央行的预期管理，同样对利率下行空间形成约束。总体而言，当前债市面临双向逻辑制约，预计短期内维持窄幅震荡格局。策略上建议以区间操作思路为主，耐心等待基本面数据或宏观政策端出现新的边际催化。
　　3)海外：上周美股震荡、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价上张。①美国8月非农就业大超预期，尽管背后有季调因子扰动，但仍带动美联储9月加息预期升温，美债收益率走高，黄金承压下跌，本周公布8月通胀数据是否延续通胀可控信号成为9月议息会议前关键变量。②美伊冲突升级，美军对伊朗实施打击，霍尔木兹海峡风险上升，国际油价大涨。③全球债市遭遇抛售，日本和美国国债收益率均升至高位。日本央行加息预期增强，欧美央行官员整体释放偏鹰信号，叠加地缘政治和贸易政策不确定性，全球市场波动显著加剧。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期、美国通胀数据大幅超预期。