行情回顾
　　上周沪铜价格在11万元/吨整数关口附近剧烈震荡，全周呈现震荡走势，沪铜主力合约收于108780元/吨，周跌幅约0.1%。
　　供需分析
　　本周矿端偏紧格局进一步加剧，铜精矿加工费延续历史性下跌趋势，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-201.56美元/干吨，冶炼端亏损压力持续累积，国内冶炼厂对深度负TC的接受度下降。需求侧则呈现"高价抑制、订单不足"的特征。据SMM，8月28日-9月3日铜线缆企业开工率录得66.27%，环比微降0.24个百分点，同比下降0.48个百分点。周内铜价整体高位运行，持续压制下游订单释放；期间铜价虽短暂回调，但调整幅度有限，未能有效拉动订单增长，周尾铜价反弹反倒带动少量刚需订单落地。漆包线行业上周也延续偏弱行情，漆包线行业机台开机率环比下滑2.47个百分点，新增接单量环比下降1.14个百分点。黄铜棒样本企业开工率为48.49%，环比-0.06个百分点，下游订单跟进乏力，开工率延续小幅下行。整体来看，尽管传统旺季临近，但各领域需求暂未出现实质性修复。
　　库存分析
　　低库存成为支撑铜价高位运行的核心逻辑。国内方面，截至9月3日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周四减少2.06万吨至8.89万吨，较去年同期大幅下降5.17万吨。交易所方面，上期所铜库存降至6.3万吨，周减少0.9万吨，COMEX铜库存升至7.66万吨，LME铜库存2.34万吨较上周基本持平，非美低库存格局并未扭转。另据美国商务部公布的官方数据显示，美国7月精炼铜及铜合金进口量达到225094吨，创下历史新高，贸易商在美国可能加征关税前继续大量运输铜。
　　宏观分析
　　8月31日，美联储理事沃什在杰克逊霍尔全球央行会议上重申坚守PCE口径2%的通胀目标，表态偏鹰，美元走强令铜价承压。后美联储理事沃勒讲话后交易员降低了对9月加息的押注。9月4日公布的美国8月非农就业人口新增16.2万人，远超市场预期，又令加息概率回升。撑相互博弈，后者在本周占据上风。
　　总结
　　支撑因素：矿端TC深度负值，原料紧缺短期不会改变；非美库存低位对近月合约形成支撑；旺季预期下下游刚需补库需求仍存。压制因素：铜价高位压制终端新增订单、高价对消费的抑制具有刚性；美联储9月FOMC会议临近，市场偏谨慎；地缘局势变量可能短期内引发剧烈波动。短期以高位震荡为主，警惕11万上方多头获利了结带来的技术性回踩，重点关注9月美国CPI数据、国内社库去化节奏及下游开工率修复情况。