主要观点
　　当前国内权益市场的核心矛盾，依然是经济增长动能放缓与政策加码之间的拉锯。7月规模以上工业企业利润同比增长11.2%，增速较6月的15.1%明显回落，创2026年以来单月新低。结构分化进一步加剧，AI产业链延续高增，电子行业利润累计同比增长1.05倍，但黑色金属冶炼、非金属矿物制品、汽车制造等传统行业利润分别下降51.2%、48.2%和20.4%。中下游盈利预期的实质性扭转尚需时间。
　　不过，8月PMI数据释放了积极信号。制造业PMI升至49.8%，较上月回升0.6个百分点，生产指数与新订单指数分别回升至50.4%和50.6%，双双重返扩张区间，新出口订单指数50.1%，也重新站上荣枯线。购进价格与出厂价格指数分别回升3.4和2.6个百分点，出厂价重返扩张区间。PMI的改善表明前期政策发力开始显现效果。
　　政策端已在多维度加码。8月21日国新办发布会上，财政部明确表示将加大财政逆周期调节力度，并透露正在研究财政金融协同的新政策新举措，于下半年推出。房地产方面，8月28日央行与金融监管总局联合发文，将个人住房贷款期限由最长30年延长至40年。北京、上海、成都、西安等大城市相继出台楼市新政，调降购房门槛，住房公积金贷款提额，发放购房补贴。政策从落地到向实体盈利传导，仍需时间验证。
　　从库存周期看，当前经济呈现被动补库特征，需求放缓引导库存被动累积。价格端购进成本与出厂价剪刀差扩大，也预示短期利润承压。这种格局下，股债之间债市的确定性相对更强，国内通胀水平不高，6月物价大概率已是年内高点，利率上行风险有限。长线资金在股票指数急跌时承接、限制了指数下行空间，但也说明主动拉升力量尚未形成。
　　综合来看，当前经济基本面呈现弱修复特征，政策面维持强预期基调，而资金面依旧处于托底格局，三重约束短期难以根本打破。预计股指仍将延续区间震荡走势，趋势性行情的启动时机，尚需等待更多基本面实质性转好信号以及政策向盈利端的传导效果得到进一步确认。