钢材
　　【行情资讯】
　　9月4日，螺纹钢主力合约（rb2701）收至3166元/吨，涨跌幅+0.76%（+24元/吨）。当日注册仓单78146吨，环比增加4884吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3210元/吨，环比涨10元/吨；上海汇总价格为3220元/吨，环比涨20元/吨。热轧板卷主力合约（hc2701）收至3381元/吨，涨跌幅+0.39%（+13元/吨）。当日注册仓单216548吨，环比减少292吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3370元/吨，环比涨10元/吨；上海汇总价格为3390元/吨，环比涨20元/吨。
　　【策略观点】
　　宏观方面，国内7月宏观生产边际放缓，内需整体偏弱，CPI偏弱、PPI同比抬升环比回落，社融整体偏弱，实体信贷尤其是居民信贷需求不足，宽货币向宽信用传导不畅，高温拖累工业生产，固投负增长，地产各项指标持续下行，社零由服务消费支撑，另一方面，新动能具备韧性，制造业PMI回升。8月28日地产一揽子新政落地完成房地产信贷底层制度重构，出清制度不确定性，新政重在长效机制改革，按揭放款延后终结预售高杠杆模式，同时配套开发贷、股权债券REITs等对冲工具，抬高行业资金门槛，短期难以快速拉动地产新开工，对螺纹即时需求拉动有限，但有利于改善竣工端用钢预期。海外美联储政策随数据摇摆，美债、美元波动叠加地缘与全球货币政策分化，海外流动性偏紧阶段性压制钢价，当前钢价处于政策预期与现实弱需求的博弈窗口。
　　基本面来看，铁水基本持平，钢厂盈利率下滑，第四轮焦炭提涨全面落地，钢厂亏损面放大，盘面利润收缩至近十年来低位，现货利润进一步收缩。受制于上游高价原料，钢厂螺纹产量持续下降，热卷产量回升，库存双双下降，螺纹表需依旧下滑，热卷表需回升。总体来看，焦煤方面山西产量偏低，复产缓慢，现货价格屡创新高，蒙煤通关低位小幅回升，双焦价格中枢高位对钢材成本支撑较为坚实，焦炭方面大幅提涨，双焦盘面巨额贴水强力修复，但来到理论高位后滞涨见顶风险更大。铁矿石库存底座偏高，基本面偏弱，跟随海运费波动，处于震荡格局。钢材基本面偏弱，产业链整体利润不足，或倒逼下游钢厂减产负反馈来解决焦煤供需矛盾。市场核心关注点在于蒙煤通车能否恢复缓解焦煤供应短缺，下游旺季需求能否承接反弹后的钢价，以及利润压缩后铁水以及成材自身的产量变化，后续行情将围绕这几个关键点展开。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，单边逢高做空螺纹，套利逢低做多钢厂利润，中期仍以宽幅区间震荡对待。
　　铁矿石
　　【行情资讯】
　　上周五铁矿石主力合约（I2701）收至727.00元/吨，涨跌幅+0.07%（+0.50），持仓变化10613手，变化至58.30万手。铁矿石加权持仓量115.70万手。现货青岛港PB粉700元/湿吨，折盘面基差22.54元/吨，基差率3.01%。
　　【策略观点】
　　供给方面，最新一期海外矿石发运量环比延续增势。发运端，澳洲矿石发运量继续走高，巴西发运量回升。非主流国家发运量上升至年内高位。近端到港量环比明显下滑。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比回升0.22万吨至236.82万吨，受利润影响部分高炉降负荷生产。钢厂盈利率下滑至三成。库存端，47港口库存环比去库；钢厂库存有所回升。综合来看，供给端海外铁矿石发运处于相对淡季，整体仍在同期偏高位置。需求侧铁水产量有震荡回升预期，但焦炭四轮提涨落地后钢厂利润承压，铁水产量最终高度或相对有限。短期焦煤仍然是黑色板块主要关注点，原料跷跷板效应对铁矿持续挤压。黑色板块在利空集中计价后整体趋势性修复，原料走势显著分化，铁矿在板块中表现相对偏弱，前期跟随上行为主。近期商品波动加剧，同时消息影响下铁矿石盘面出现剧烈震荡。铁矿石自身成本端及其他扰动因素未完全消除，矿石海运费震荡走高，强势运行。预计短期盘面震荡为主。