风险事件仍是走阔端定价主力：
　　上期（0828）46个早期走阔信号中本期12家仍存活（验证率26%，较上期77%回落，主因监控范围扩大、口径不同，非信号质量恶化），多为技术性波动或单次事件消退；存活者集中于有硬催化的业绩预警与信用事件（钢铁、农牧、区域平台等），无个体催化的技术性波动信号全部退出。中报尾部业绩预警与区域平台司法事件增多，是走阔端主要驱动。
　　新增23个走阔信号，业绩预警与信用事件占主导：
　　34个早期走阔信号（城投15+产业19，延续11个）中业绩预警13家与信用事件7家合计近六成：产业端业绩预警9家集中于地产文旅中报尾部，深圳某地产文旅集团单主体5日走阔90.7bp、相对利差94.5bp为本期最大冲击；城投端信用事件7家集中于西安（文旅板块/西咸空港）、贵州（贵阳/遵义/黔东南）等区域平台的限高、失信与司法执行。新增信号延续“事件驱动主导”。
　　收窄端向头部核心收敛，城投-39%产业-44%，资产荒向高等级+金融类集中：
　　早期收窄主体53家（城投22+产业31，较上期91家收缩，城投-39%、产业-44%），收窄主体290→260家，走阔/收窄比0.22（上期0.25）。城投收窄向北京/无锡/济南等核心高等级平台收敛、并沿浙苏鄂强省区县AA低位下沉；产业收窄向高评级/央企与金融类集中，租赁/金控/AMC/银行类资产荒配置主导。层级分化延续：收窄集中信用资质最厚、现金流最稳主体，走阔仍由低评级弱资质主体的事件驱动贡献。
　　重点调研及研究方向：
　　深圳某地产文旅集团（业绩预警，19%）中报净亏+会展股权易主后的存续债定价与再融资路径；央企/地方国资地产中报尾部亏损群（业绩预警，19%）是否向弱资质地产链扩散；西安文旅板块区县平台司法执行与拍卖密集（信用事件，29%）的区域信用链边界；青岛即墨/胶州区县平台中报盈利下行叠加高存量利差（业绩预警，19%）的边际定价；贵州与天津滨海AA-平台区域共振（板块联动，15%）是否自然消退；资产荒收敛下河南/天津化债重点区域与强省区县AA低位平台（配置需求/区域改善）一二级联动收窄机会。
　　风险提示：估值滞后，信号衰减，评级整治持续，区域传导扩散，收窄行情反转，数据样本偏差。