估值修复可持续吗？ 
　　8月下旬转债重新反弹，前期估值压力是否已经缓和，需要回看6月下旬以来的节奏变化才能看到全貌。6月25日至7月24日估值被动抬升——7月24日以后，估值被动压缩——8月5日至18日，估值主动压缩。
　　个券与价格分组的表现相互印证：第二轮压缩涉及各价格区间，150元以上高价组的相对平价损失更深。当前转债已消化部分前期新增估值，绝对水位仍然偏高。修复能否持续，仍要看同平价市场曲线能否止跌、120至150元价格组能否缩小跟涨差距，以及上涨能否从少数高价或次新券扩展至普通存量券。
　　平淡中寻找结构性机会
　　权益短期仍以结构轮动为主。科技反弹集中在光纤、液冷和材料等细分方向，核心容量股尚未稳定，配置宜保持均衡：成长方向关注订单、交付和现金回收已有支撑的细分，同时兼顾红利、资源和小盘机会。
　　转债方面，估值仍处历史偏高区间，权益快牛预期减弱后，继续扩张估值的条件不足；但供给偏弱、仓位偏低，转债单独大幅压缩估值的可能性也相对有限。前期相对正股的收益优势已明显收窄，未来一段时间整体表现可能较为平淡，重点仍在结构性机会。科技细分是交易性机会的主要方向，农业、资源可作补充。关注存储与半导体设备、电网数字化、数据中心配套及制造细分，并搭配水电、垃圾焚烧运营等品种。
　　风险提示：正股基本面、转债市场流动性、监管政策及条款和发行安排均可能出现超预期变化。