历史来看，9月季节性对债市不利
　　2019年以来，历年9月10Y国债收益率往往上行，主要是基本面、信贷投放、资金面、配置盘行为、稳增长政策等季节性利空因素导致。
　　今年9月，季节性的债市利空因素可能可控
　　1）基本面角度，今年以来基本面延续K型分化的特征，9月即使PMI指标继续改善，其趋势也需要季节性效应褪去后的数据继续验证。
　　2）信贷投放角度，今年以来新增信贷投放相对偏弱，央行强调“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注”，9月信贷冲量程度可能也不强。
　　3）资金面角度，央行增加隔夜逆回购操作频率，流动性投放工具充足，后续政府债供给加速时央行对冲效果可能好于往年。
　　4）增量稳增长政策角度，高质量发展导向明确，增量稳增长政策可能更侧重托底而非强刺激，对债市的扰动可能可控。
　　5）配置盘行为角度，9月大行或基于久期考核压力被动调表，政府债发行加速也可能导致银行卖老券行为增加，届时超长债可能承压。
　　6）债券供给角度，供给节奏可能进一步在年内平滑，9月实际供给冲击或低于市场担忧。
　　整体而言，9月基本面、配置盘行为的季节性变化可能对债市形成一定压力，但今年9月资金面波动的风险不大、政策端更侧重托底而非强刺激，整体今年9月季节性因素对债市的利空可能可控。
　　债市有望打破“9月魔咒”，建议维持逢调整做多的方向性策略
　　债市中期仍有基本面与资金面的确定性支撑，9月季节性利空因素对债市的扰动可能可控，建议维持逢调整做多的方向性策略。
　　债市乐观情绪仍在，但阶段性资本利得获取最顺畅的时候可能已经过去。近期止盈压力阶段性缓解后资金有重新加仓超长债的迹象。但是，由于收益率已经顺畅下行至偏低位置，阶段性长债、超长债资本利得获取最顺畅的时候可能已经过去，9月债市或呈现震荡偏多的格局。投资策略方面，建议投资者关注受益于摊余成本法债基重启的5Y政金债和普信债。从利率债的票息角度而言，10Y地方债的票息相较于同期限国债有一定增厚，且骑乘收益也相对不错。从交易角度而言，30Y国债仍然是最具交易价值的品种，但需要投资者灵活交易。
　　本周债市回顾：资金面整体宽松，债市上涨，期限利差收窄
　　本周（8月31日—9月4日）资金面整体宽松，DR007运行在1.34-1.46%的区间，资金价格小幅下行。本周有22275亿元逆回购到期，逆回购累计净投放8160亿元，央行本周合计净回笼14115亿元。一级市场方面，利率债日均发行量处于中等水平，国债及国开债招标情绪较好，全场倍数与边际倍数较高。尽管本周央行持续净回笼资金，但基本面修复较弱和宽松资金面对债市形成支撑，十年国债活跃券260010收益率震荡下行，周内累计下行约1.45bp至1.6795%。曲线牛平走势，国债10Y-1Y期限利差收窄。
　　风险提示：数据计算偏差,地缘政治不确定性,政策超预期。