投资要点：
　　钢铁：26年Q2盈利同比降幅收窄，冶钢原料表现较好
　　业绩方面：2026年上半年钢铁行业营收同比下降2.02%；归母净利同比下降40.41%。2026年Q1/Q2营收同比分别下降5.33%/增长1.17%；归母净利同比分别下降75.51%/下降15.64%。2026年上半年钢铁行业销售毛利率/销售净利率同比分别减少0.61/减少0.68pct.。2026年Q1/Q2销售毛利率同比分别减少0.84/减少0.44pct.；销售净利率同比分别减少1.03/减少0.37pct.。
　　整体看，2026年上半年钢铁行业整体景气度一般，普钢和不锈钢价格的阶段性上涨主要来自原料端的驱动而非需求端的改善。三个子板块中，冶钢原料板块业绩表现较好，主要原因在于美伊冲突扰动能源供应，原料企业有一定受益；而普钢和特钢板块则受制于高成本或需求不足，业绩表现较为一般。
　　有色金属：整体维持高景气，但贵金属业绩增速放缓
　　业绩方面：2026年上半年有色金属行业营收同比增长31.75%；归母净利同比增长106.73%。2026年Q1/Q2营收同比分别增长36.99%/增长27.26%；归母净利同比分别增长112.60%/增长101.69%。2026年上半年有色金属行业销售毛利率/销售净利率同比分别增加4.99/增加3.59pct.。2026年Q1/Q2销售毛利率同比分别增加4.43/增加5.50pct.；销售净利率同比分别增加3.45/增加3.73pct.。
　　整体看，2026年上半年有色金属行业景气度较高，业绩维持高速增长。子板块中，金属新材料板块与AI科技景气度关联较为紧密，AI建设相关金属材料需求表现较好，带动相关企业业绩增长；工业金属板块中，铜价受到矿端偏紧和关税预期等因素支撑高位运行，铝价主要受益于美伊冲突带来的供给缩量，相关企业业绩增长；贵金属板块中，今年上半年金价虽有深度回调，但同比去年同期仍实现上涨，相关企业整体业绩在Q2实现同比上行但涨幅放缓；小金属板块中，轻稀土价格偏强运行，相关企业业绩高增；能源金属板块中，锂价在反弹后虽有所回落，但价格仍处高位，相关企业业绩在Q2维持大幅改善态势。
　　投资策略
　　（1）铜：铜矿供应紧张提供价格底部支撑，美国加征铜关税预期带来溢价空间；需求端继新能源领域后，AI算力建设成为铜需求的新增长点，国内“金九银十”旺季预期有望推升铜价。可关注板块相关标的，但需注意美联储加息预期反复等因素对铜价的影响。（2）铝：美伊谈判没有明显进展，中东地区产能仍受到干扰，国内产能限制严格难有增量；需求端受到新能源汽车、光伏和电网等领域拉动，若国内“金九银十”旺季需求成色较好，铝价有望得到支撑，可关注板块相关标的。（3）黄金：金价在经历上半年深度回调后底部支撑较为稳固，当前地缘局势影响弱化、美联储加息预期已边际缓和，9月美联储议息会议将是重要影响因素，若加息预期继续减弱，金价或打开上行空间。长期看央行购金、美元信用重估等支撑因素稳固，可关注板块相关标的。（4）稀土：在地缘事件频发与大国博弈背景下，我们持续看好稀土的战略资源价值，可关注板块相关标的。（5）钢铁：未来我国钢铁消费重心将逐渐从建筑业转向制造业，同时能源、新基建等高端细分领域对特钢的需求也有望增加，可关注板块相关标的。
　　综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、中国稀土（000831）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险、政策风险。