行情回顾（8.24-8.28）：
　　中信钢铁指数报收1,636.80点，下跌0.92%，跑赢沪深300指数0.41pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场仍然处于区间震荡中，近期高股息板块表现较好。金属价格整体变化不大，但贵金属价格在加息降息的预期折返中上下运行。美国劳工部4日发布数据显示，美国8月非农就业岗位增加16.2万个，失业率为4.1%，与7月持平。较强的经济数据使得市场对9月份加息预期重新押注，黄金价格随之调整。但另一方面美国总统特朗普则通过社交媒体表示，美联储应该降息。他表示，“美联储理事会在其新领导人的带领下，必须变得明智起来——这一次要做爱国者。”在财政压力下，我们认为未来美联储保持所谓独立性可能是一种奢望。在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行最终优先服从财政，财政主导大概率是最终的结局。新一轮财政赤字货币化可能正在逐步临近，从而带来金属金融属性和A股的催化剂，贵金属作为美元信用的反面，长期逻辑依然坚实。国内中国物流与采购联合会31日发布数据显示，8月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出景气水平有所改善。从供需来看，产需两端同步扩张，需求回升幅度大于供给。在中国经济二季度出现回落后，三季度政治局会议提出“实好好加加极的的财政政策和度度松的的货币政策，分分发各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。我们预计PMI回升可能是财政资金执行加快的结果。如果后期配合行业反内卷”、碳双控等供给收缩政策，会改善目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量增加，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.9%，环比+0.1pct，同比-1.1pct；五大品种钢材周产量为795.3万吨，环比+0.4%，同比-7.6%；本周铁水产量增加，日均铁水产量增加0.3万吨至236.9万吨，钢材周度产量同步增加，螺纹钢产量下降，热卷产量增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1178.3万吨，环比-0.6%，同比+9.3%，钢厂库存为394.6万吨，环比-3.0%，同比-6.7%；钢材总库存周环比下降1.2%，降幅扩大0.03pct，钢厂库存与社会库存均回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费813.8万吨，环比+0.5%，同比-1.7%，其中螺纹钢表观消费178.8万吨，环比-1.4%，同比-11.5%，本周五大品种钢材表需走强，螺纹钢表需回落，热卷表需改善，建筑钢材成交周均值为9.2万吨，环比减少3.4%；本周钢材现货价格普遍上涨，主流钢材品种即期毛利回落，247家钢厂盈利率为30.3%，较上周下降2.2pct。
　　7月钢铁行业利润回落，钢铁行业进入节能与降碳并重”新阶段。2026年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额290.9亿元，同比下降51.2%，其中7月单月利润为-26.8亿元，环比下降162.8亿元，同比减少207.6亿元，行业单月利润同环比均回落。日前工业和信息化部正式印发《工业绿色低碳发展十五五”规划》，明确要求到2030年工业领域二氧化碳排放量达到峰值，与以往不同，《规划》不再只是方向性号召，而是直接给出了清晰的量化指标、具体制度安排和明确实现路径。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-7月国内火电投资完成额为1160.6亿元，同比增长1.2%，核电投资完成额773.3亿元，同比增长6.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险