投资要点
　　事件：26H1公司营业收入/归母净利润分别34.16/11.62亿元（+8.08%/+2.79%）。26Q2公司营业收入/归母净利润分别11.86/3.27亿元（+6.55%/+8.44%）。
　　26Q2表现优秀，延续Q1增势
　　26Q2中高档白酒/普通白酒营收8.76/2.20亿元（同比+7.24%/+5.03%），延续Q1增势，产品结构稳步提升，中高档酒占比提升至79.88%。
　　省内基本盘向好，省外中双位数增长
　　1）市场端：26Q2省内/省外收入7.53/3.43亿元（同比+3.07%/+15.95%），省内基本盘向好趋势不改，省外市场培育良好。2）直销/批发代理营收为1.08/9.89亿元，同比+30.69%/+4.70%。经销商数量同比/环比-18/+8家至1365家，经销商平均收入同比+8.20%。
　　毛利率改善，费用投入增加
　　26Q2毛利率/净利率同比+2.86/+0.44pct至71.19%/27.56%，毛利率改善主因中高档产品增速较好；税金及附加/销售费用/管理费用/财务费用率同比+0.09/+1.60/-0.30/-0.22pct至15.87%/15.01%/5.22%/-0.60%，销售费用投入增加。销售收现为12.06亿元，同比-5.63%，预计与回款节奏有关；经营净现金流-0.60亿元，同比流出收窄。26Q2末合同负债同比/环比-0.20/-1.12亿元至4.20亿元。
　　投资建议
　　26Q1公司报表率先转正，Q2延续增势且利润表现更优。考虑25H2基数较低，预计26H2有望延续增势。我们预计2026-2028年收入分别为64.77/70.03/77.40亿元，同比增长8%/8%/11%;实现归母净利润20.69/22.82/25.76亿元，同比增长4%/10%/13%，对应PE为16/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。