投资要点：
　　事件：公司公告2026年中报，26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.16/11.62/11.21亿元，同比+8.08%/+2.79%/+2.49%。26Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.86/3.27/3.03亿元，同比+6.55%/+8.44%/+9.29%。
　　 Q2收入持续修复，洞6/洞9引领增长。26Q2营收同比+6.55%，分产品看，26Q2中高档/普通白酒营收分别同比+7.24%/+5.03%，预计洞6持续放量，洞9表现亦优于整体，洞16及以上产品仍相对承压，此外预计普酒产品经历调整后有所恢复；分地区看，26Q2省内/省外营收分别同比+3.07%/+15.95%，洞6及洞9良好增势引领下，省内市场延续稳增，省外出清后低基数下有所修复，26Q2末省内/省外经销商数量较26Q1末分别同比+3/+5家至774/591家；分渠道来看，26Q2直销/批发代理营收分别同比+30.69%/+4.70%，直销增速靓丽，经销渠道纾压后平稳增长。26Q2末合同负债余额4.20亿元，同比-0.20亿元，环比-1.12亿元，渠道回款表现平稳；26Q2收现12.06亿元，同比-5.63%。
　　结构改善冲抵费投增加，净利率小幅提升。26Q2净利率为27.56%，同比+0.44pct，具体来看，26Q2毛利率为71.19%，同比+2.86pct，预计与产品结构改善有关；26Q2税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率为15.87%/15.01%/5.22%/1.54%/-0.60%，同比+0.09/+1.60/-0.30/+0.24/-0.22pct，当前白酒行业仍处于深度调整期，存量博弈下分化加剧，公司加大广宣等费用投入，以强化品牌势能、促进销售，26Q2销售费用同比+19.29%、并带动销售费率提升。
　　洞藏系列势能维持积极，收入逐季修复。展望来看，公司自24Q4起率先开启报表出清和渠道纾压，考虑渠道库存水位相对同业较低，且大众价格带洞6/洞9在省内动销势能仍向上，期待后续低基数下收入有望进一步加速增长。公司洞藏系列产品势能仍存，洞6、洞9核心产品分别卡位100-200、200-300元大众价格带，自点率、开瓶率反馈较优，未来洞藏系列凭借强渠道推力有望在合肥、六安、淮南优势市场稳步增长，皖北市场延续放量，皖南、省外加强渗透，中长期仍具备增长空间。
　　盈利预测及投资建议：根据最新公告我们调整此前盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为64.23/69.81/76.58亿元，归母净利润分别为20.52/22.94/26.09亿元，以2026年8月25日收盘价计算，对应PE分别为15.4/13.8/12.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响消费；省内消费升级、省外拓展不及预期；食品安全风险。