公司发布2026年半年报，26H1总营收/归母净利润/扣非归母净利润34.16/11.62/11.21亿元，同比+8.1%/+2.8%/+2.5%；26Q2总营收/归母净利润/扣非归母净利润11.86/3.27/3.03亿元，同比+6.6%/+8.4%/+9.3%。26Q1公司收入及利润表现亮眼，Q2延续亮眼表现。长期看，安徽市场100—300元主流价格带消费基础仍较稳固，公司以“文化迎驾”战略为引领，资源继续聚焦洞藏系列，强化省内市场基础并稳步拓展省外市场；期待后续经营持续向好，维持“买入”评级。
　　持续聚焦大众价位，省内基本盘表现稳健
　　产品端，26H1中高档白酒/普通白酒收入27.48/4.85亿元，同比+8.3%/+7.2%；26Q2对应收入8.76/2.20亿元，同比+7.2%/+5.0%。目前安徽省内100—300元大众价位消费基础相对稳固，26H1以洞6、洞9为代表的洞藏系列表现分化，其中洞6受益于大众宴席和日常消费需求，整体表现相对稳健，且表现好于洞9，洞16及洞20受外部环境影响有所承压。市场端，26H1省内/省外收入25.65/6.68亿元，同比+8.5%/+6.8%；26Q2省内/省外收入同比+3.1%/+16.0%。公司省内继续加强皖南、皖北均衡渗透布局，聚焦核心终端和有效网点，省内基本盘预计相对稳固；省外市场继续推进洞藏系列培育和渠道结构优化。截至26Q2末，公司省内经销商达774家，较25年末减少3家，渠道基础建设持续推进，以提升终端掌控力和市场渗透率。
　　26Q2毛利率提升，净利率同比+0.5pct
　　26H1公司毛利率同比+0.4pct至74.1%，其中26Q2同比+2.9pct至71.2%；26H1销售费用率同比+1.5pct至11.2%，其中26Q2同比+1.6pct至15.0%，销售费用增长主要系广告宣传费增加所致；26H1管理费用率同比-0.2pct至3.8%，其中26Q2同比-0.3pct至5.2%；最终26H1/26Q2公司归母净利率同比-1.8/+0.5pct至34.0%/27.6%。此外，公司26H1销售回款38.43亿元，同比+10.2%；经营活动产生的现金流量净额10.75亿元，同比+239.5%。26Q2末公司合同负债4.20亿元，同比/环比分别减少0.20/1.12亿元。
　　看好聚焦大众价位下公司稳健增长，维持“买入”评级
　　我们看好公司聚焦大众价位，省内、省外均衡发展，洞藏系列长期势能有望延续，产品结构仍具升级潜力。我们维持公司26—28年EPS预测为2.61/2.98/3.36元。参考可比公司26年均21xPE（Wind一致预期），给予公司26年21xPE，目标价维持54.81元（前次目标价46.98元，可比公司估值26年18xPE，给予公司26年18xPE），维持“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题，提价传导不及预期。