事件：公司发布2026年半年报，26年上半年公司实现营收34.16亿元，同比+8.08%，实现归母净利润11.62亿元，同比+2.79%，实现扣非归母净利润11.21亿元，同比+2.49%；其中26Q2公司实现营收11.86亿元，同比+6.55%，实现归母净利润3.27亿元，同比+8.44%，实现扣非归母净利润3.03亿元，同比+9.30%。
　　经营现金流大幅改善，业绩含金量提升。公司26H1经营活动产生的现金流量净额10.75亿元，同比+239.12%，其中销售收现38.43亿元，同比+10.18%；26H1末合同负债4.20亿元，渠道蓄水池维持良性，回款质量与盈利含金量显著增强。
　　中高档放量，结构稳定。26H1中高档白酒（洞藏、贡酒、金银星系列）收入27.48亿元，同比+8.35%，占总营收80.46%（同比+0.20pcts），中高档酒上半年毛利率81.23%，（同比-0.10pcts）；26H1公司普通白酒收入4.85亿元，同比+7.23%，占比14.19%（同比-0.11pcts）。26Q2中高档系列收入8.76亿元（同比+7.24%）、普通白酒2.20亿元（同比+5.03%），中高档持续为增长主力。
　　省内稳固，省外修复。26H1省内市场收入25.65亿元，同比+8.53%；省外收入6.68亿元，同比+6.84%；省内市场占比79.35%，（同比+0.26pcts），大本营优势稳固。26Q2省内7.53亿元（同比+3.07%）、省外3.43亿元（同比+15.95%），省外在低基数上明显修复。
　　毛利率同比改善，净利率略有承压。26H1销售毛利率74.06%，同比+0.44pct；销售净利率34.09%，同比-1.78pcts。26Q2销售毛利率71.19%，同比+2.86pct；销售净利率27.56%，同比+0.44pcts。费用端来看，26H1公司销售费用率11.24%，同比+1.52pcts，主要系广告宣传费同比+41.46%拉动；管理费用率3.79%，同比-0.18pct；税金及附加占比15.26%，同比+0.36pcts。单26Q2看，销售费用率约15.01%（同比约+1.60pcts），管理费用率约5.22%（同比约-0.29pcts），税金及附加占比15.87%（同比约+0.09pcts）。
　　盈利预测：我们看好公司未来在省内外实现均衡发展，洞藏系列势能持续向上，产品结构长期有望实现升级态势。安徽省内100-300元价格带稳步扩容，25年公司报表出清，26年有望轻装上阵维持增长态势，同时考虑到公司26年半年报表现，我们维持盈利预测。预计公司2026-2028年营业总收入为64.63、68.80、72.90亿元，同比增长7%、6%、6%；预计公司2026-2028年净利润为20.82、22.77、24.18亿元，同比增长5%、9%、6%；对应EPS为2.60、2.85、3.02元，对应PE分别为15、14、13X。维持“增持”评级。
　　风险提示：白酒行业竞争加剧风险、省内消费升级不及预期风险、食品安全问题风险等。