市场概况：本周纯碱呈冲高-回落-再冲高格局。周一、周二连续上涨，9/1冲高至1070元/吨后回落，周三、周四连续调整至1056元/吨，周五再度放量上攻，收于本周最高点1093元/吨。较上周五收盘1047元/吨累计上涨46元/吨，周涨幅+6.43%。周五单日大涨3.02%，反弹动能强于玻璃。
　　供给方面：本周纯碱综合开工率84.2%，处于中等偏高水平，本周产量约60.4万吨。对比近五年9月季节性区间82%-87%，当前开工落在季节中枢附近。行业内部分装置安排检修，检修产能占比约7%，以氨碱装置为主，因此约束开工进一步上行。
　　需求方面：重碱需求总体未进一步下行，浮法玻璃在产日熔量14.1万吨；光伏玻璃方面，开工率低至48%，在产日熔量6.86万吨，小幅回升400td。
　　库存：全国纯碱总库存187万吨，环比上周-2.2万吨，周度去库幅度仅1.16%，去化速度温和，没有快速大幅降库，说明真实需求增量有限。分结构看：重碱库存112万吨，环比微增0.7万吨；轻碱库存75万吨，环比去库2.9万吨。重碱库存小幅抬升，反映浮法端集中采购尚未落地。
　　利润方面：本周纯碱行业氨碱法完全成本约1150-1200元/吨，当前现货价格显著低于完全成本，持续深度亏损，企业现金流承压。完全成本约1070-1120元/吨；联碱配套氯化铵联产，氯化铵折价销售拖累综合利润，联碱企业同样小幅亏损，部分企业通过调节氯化铵出货量缓冲亏损。
　　核心观点：
　　当前纯碱价格已跌破氨碱法、联碱法成本，向最低的天然碱成本靠拢，行业亏损加深。8月氨碱、联碱利润同步走弱，联碱法亏损扩大，氨碱法利润低位震荡。近期燃料动力煤价格上涨，纯碱厂家生产成本有所抬升，叠加氯化铵价格阴跌，整体亏损加剧。成本支撑逻辑逐步显现，但难以构成独立驱动。
　　纯碱过剩是市场一致预期，产能扩张周期尚未结束，供需宽松大格局未扭转。当前价格处于历史估值低位，短期存在技术性反弹可能，但高库存压制下向上驱动不足，预计低位磨底为主，不排除进一步探底。策略倾向：逢高偏空思路，关注9月检修兑现程度及开工率调整情况。
　　纯碱本轮上涨主线：浮法玻璃复产预期带动重碱刚需增量预期，资金提前博弈旺季需求。现货现实改善偏弱，开工维持季节中高位、库存仅温和去化，基本面未发生强反转。重点跟踪浮法玻璃复产落地数量、玻璃厂采购量以及纯碱周度库存、检修动态变化；如果玻璃复产不及预期，纯碱存在回调风险，反弹不建议追多。
　　利多：浮法玻璃复产预期、盘面旺季预期炒作、行业亏损带来底部支撑，库存缓慢去化
　　利空：开工处于季节中高位，尚存提产弹性；浮法复产落地规模不及强预期；远期新增产能压力仍存；现货端真实需求增量有限