天然橡胶核心观点
　　行情回顾：上周天然橡胶延续偏强走势。8月28日，RU2701合约收于18940元/吨，周涨幅约2.38%，上海市场国产全乳主流价报18250元/吨，周涨幅约2.52%。胶价上行主要受产区天气扰动、原料价格坚挺、国内库存持续去库共同支撑，叠加厄尔尼诺预期进一步发酵，市场对四季度供应收缩的预判有所增强，共同提振盘面情绪。
　　供应：当前东南亚主产区步入季节性旺产周期，理论上新胶资源应当逐步释放，但近期泰国、越南等核心产区降雨频发，割胶作业持续受阻，原料产出节奏弱于往年旺产季正常水平。国内云南、海南产区同样受多雨天气制约，新胶供应释放偏缓，加工厂原料采购竞争加剧，支撑原料收购价格维持高位。8月28日泰国市场胶水主流报价77.7泰铢/公斤，杯胶价格70.5泰铢/公斤，原料成本端尚未出现明显松动迹象。
　　需求：截至8月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率为65.30%，环比减少0.51%，同比减少5.6%；全钢胎样本企业产能利用率为65.08%，环比增加0.93个百分点，同比增加0.19%。
　　库存:截至8月23日，中国天然橡胶社会库存114.2万吨，环比下降1.17万吨，降幅1%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.15万吨，环比上期减少1.06万吨，降幅1.65%。青岛地区库存持续回落，反映国内现货端压力正逐步得到缓解。
　　行情展望:天然橡胶整体维持宽幅震荡、重心偏强的判断。供应端依旧是行情的核心支撑：泰国、越南及国内云南、海南产区降雨频发，割胶作业与原料产出持续受到抑制，旺产季供应增量尚未有效释放，原料价格维持高位。另一方面，国内天然橡胶库存连续去化，进一步增强现货端支撑。同时，厄尔尼诺预期持续强化，市场开始提前交易四季度主产区可能出现的减产风险。制约胶价的因素主要来自需求端。目前轮胎企业开工和终端订单尚未出现明显改善，下游对快速上涨后的高价原料接受程度下降，如果后续产区降雨减少、新胶集中释放，而“金九银十”需求兑现不及预期，则需要警惕胶价出现阶段性回调风险。
　　风险点：天气扰动、宏观情绪