结论：能繁母猪存栏调减已接近政策调控目标，规模厂淘汰母猪步伐放缓；因PSY提升，实际产能去化不及预期；全国能繁存栏低位的影响滞后；短期供应压力仍大，不过开学临近及中秋等节日需求预期支撑；当前期货盘面升水，升水一旦扩大即吸引企业参与卖期保值。生猪或继续磨底，关注需求提振。
　　行情跟踪：生猪主力2611合约本周震荡回落。生猪现货价格回落，郑州外三元价格由11300跌至11020元/吨附近。基差震荡走强，现货贴水收窄
　　供需情况：（1）猪价有所反弹，养殖亏损收窄。据wind：截至8月21日，外购仔猪养殖利润为-32.42元/头；自繁自养为-164.75元/头。近期豆粕价格反弹，玉米价格偏稳，养殖饲料成本较高；牧原7月的完全养殖成本为11.5元/公斤，继续下降。行业全面亏损时间接近半年，头部大厂已暂停产能扩建计划。
　　（2）能繁接近调控目标，生猪存栏去化不及预期。二季度末，全国能繁母猪存栏为3780万头，环比下降3.2%，同比下降6.5%；接近3750万头的调控目标，为近五年最低水平。不过全国生猪存栏为42491万头，环比增加0.3%，同比增加0.1%。从政策调控目标看，能繁母猪调减已接近完成，但因为国内PSY水平提升，导致实际产能难减；且从周期角度来看，能繁低存栏的影响滞后，目前担心的是后期能繁存栏是否再调减。规模厂淘汰老猪步伐放缓：7月能繁存栏为481.64万头，环比续降；老猪淘汰为14.19万头，环比下降；中小散能繁存栏继续下降，老猪淘汰量继续增加；中小散淘汰比率升至11.54%，而规模厂淘汰率降至2.95%。7月仔猪出生数微降，销量微增，补栏相对谨慎。7月规模厂商品猪存栏为3667.1万头，环比增加，近年同期高位；中小散商品猪存栏环比微增，近年同期高位。从存栏结构上看，标猪和肥猪占比增加，有一定压栏现象。8月15日号称史上最严的《中华人民共和国生态环境法典》将落地执行，或加速清退不达标猪场（多为中小散户）。
　　 （3）需求淡季压制。7月规模厂商品猪出栏量为1197.8万头，环比回落，但同比增15%；中小散商品猪出栏环比回落，同比增23%。二季度全国生猪出栏17220万头，环比下降，同比微增。下游屠宰企业持续亏损，企业开工率维持；截至8月21日，135家屠宰企业开机率为34.4%，环比微增。6月全国生猪屠宰量为3820万头，环比回落，同比增加27%。二季度猪肉产量为3119万吨，环比大增，同比增加3.3%。7月猪肉及猪杂出口合计为15.5万吨，环比回落，同比下降19.7%；1-7月累计同比下降15%。关注开学季及中秋等节日需求提振