研究结论
　　成长风格投资包括估值成长、景气成长和质量成长。从风格适应性角度，估值成长、质量成长分别在牛市初期和牛市末期更为占优，景气成长则更适合产业景气驱动、集体拔估值的牛市中期。其中中证500成长估值指数、华证A股GARP50策略指数属于估值成长，锚定具体产业、细分行业主题以及创业板和科创板系列的成长指数属于景气成长，而国证成长100指数、中证500质量成长指数等兼顾公司质地和业绩增长的属于质量成长指数。相比单因子成长指数，质量成长、估值成长均能有效降低指数波动和回撤，增强收益。而在景气成长指数中，多以复合因子的形式进行编制，具有一定的行业特性。
　　对比国内、海外的成长指数编制方案以及产品布局，我们发现国内指数布局起步不晚、指数数量多，但早期指数缺乏弹性，规模增长较为缓慢，而海外则以相对风格为主，且在成长因子中综合考虑预期增长和历史增长。（1）国内指数布局早、指数数量多，但早期指数相对缺乏弹性。其原因是早期指数侧重历史长期增长以及无未来预测增长。（2）国内现有产品布局少，规模小，截至2026年8月底仅占SmartBeta规模的6.08%，且多聚焦成长弹性，以交易型品种为主，缺乏高夏普以及相对风格的配置产品。（3）反观海外，成长ETF的规模在整体Smart Beta中占比30.21%，高于价值，且以配置为主，规模前3的成长ETF和价值ETF都为相同管理人的同指数系列产品。（4）海外成长指数有2个特点，第一是成长因子选择上都是综合考虑未来预测增长和历史业绩增长，第二是风格划分上均采用相对风格的方式，突出配置属性。（5）未来指数开发以及产品布局角度，我们认为从收益获取属性和配置属性，有两个细分的选择方向：①增强指数的收益弹性，增强其作为短期捕捉市场上涨的工具属性，包括细分赛道、细分行业主题的成长Smart Beta以及成长风格的主动ETF；②增强指数的配置属性，对于具有长期投资价值的宽基指数设计配套的相对成长、相对价值风格指数，使得在跟踪基准的前提下可通过择时和轮动获取超越基准的风险溢价。
　　短期极致成长风格承压，关注更侧重盈利质量的质量成长指数，如中证龙头优势50指数（931762）、中证500质量成长指数（930939）等。近期市场分化，风格切换扩散，从成长价值风格的摇摆扩散至大盘/小盘风格的变化。在部分板块微观交易结构恶化的影响下，市场风险偏好略有下降，动量效应转负且持续减弱，行业轮动速度加快，市场在积极挖掘并寻找有变化的方向。短期极致的成长风格承压，电子、通信板块波动加大背景下，盈利为锚，寻找具有盈利能力、盈利稳定，兼具成长特征的相关方向。
　　风险提示
　　数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。