研究结论
　　AI产业链结构拆解与ETF映射：AI产业本质上是一条由"算力需求"驱动、沿实物价值链层层传导的长链条：最前端是芯片、材料构成了生产要素层，中间是将要素加工为算力产品的制造层，末端是将算力转化为服务与收入的应用层。结合当前有ETF覆盖的指数，我们梳理出能较全面涵盖AI全产业链标的的指数包含CS人工智（930713）、人工智能（931071）、科创创业AI（932456）等5条指数。（对应的ETF详见后文，后同）
　　上游-材料端ETF映射：上游是为AI制造提供生产要素的环节，主要包含半导体材料、金属与非金属原料、半导体设备等环节。结合当前有ETF覆盖的指数，我们梳理出相对偏AI上游的指数包含科创材料（000689）、CS稀金属（930632）、半导体材料设备（931743）等6条指数。
　　中游-AI制造ETF映射：中游是把上游材料加工为算力硬件的制造环节，主要包含存储、光模块与光通信、PCB与高速互连等环节。结合当前有ETF覆盖的指数，我们梳理出相对偏AI中游的指数包含科创芯片（000685）、港股通信息（930967）、通信设备（931160）等15条指数。
　　下游-模型与应用ETF映射：下游是把算力转化为服务与收入的环节，主要包含云与大模型、软件与Agent、AI终端等环节。结合当前有ETF覆盖的指数，我们梳理出相对偏AI下游的指数包含中证数据（930902）、中证软件（930601）、消费电子（980030）等12条指数。
　　下一阶段配置节奏：或先上游后下游。①参考历史上的地产链，我们复盘了4轮地产行情，发现期间地产行业往往率先启动，行情大致经历从中间向两端扩散的态势，其中上游资源品与地产行业联动较紧密，往往紧随地产行业表现。②展望当下我们认为，当前AI产业链偏中游环节的AI制造板块存在微观交易结构恶化的问题，后续若继续配置AI板块，或许机会将呈现“先上游后下游”的节奏。AI上游相关ETF：科创新材料ETF汇添富（589180）、科创新材料ETF南方（588160）、稀有金属ETF嘉实（562800）、稀有金属ETF大成（159045）等；AI下游相关ETF：大数据ETF富国（515400）、大数据ETF华宝（516700）、软件ETF嘉实（159852）、软件ETF鹏华（560790）等。
　　风险提示
　　宏观经济风险、产业政策风险、行业周期风险、主题炒作风险、量化模型滞后性风险等。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。