事件
　　百胜中国发布26Q2业绩公告，26Q2实现营收31.38亿美元，同比+13%（剔除外币换算影响增长6%）；经营利润3.48亿美元，同比+14%；归母净利润2.44亿美元，同比增长14%；每股摊薄盈利0.70美元，同比增长21%。
　　26Q2经营利润率11.1%，同比提升0.2pct，连续第九个季度实现提升，餐厅利润率16.1%，同比持平。
　　投资要点
　　整体分析：同店销售环比改善，门店扩张提速，经营利润连续九季提升。26H1营业收入64.09亿美元，同比+11%（其中26Q1：+10%；26Q2：+13%），不考虑外币换算的影响，系统销售额同比+5%（其中26Q1：+4%；26Q2：+6%），收入进一步提速。
　　拆分来看：
　　1）门店：净增门店再创单季新高，加盟化率再次提升。单Q2净新增门店560家，创Q2单季历史新高，同比增长67%，其中净增加盟店占比41%，轻资产扩张模式持续推进。截至6月末总门店达19297家，其中加盟店占比为18%。
　　2）同店：销售额环比改善，销售量连续14个季度实现增长。单Q2同店销售额同比+1%，环比Q1改善，其中同店交易量同比+5%，连续第十四个季度保持正增长；客单价同比下行，客单价依旧处于下行通道。
　　分品牌看，肯德基同店销售额同比+1%，交易量+4%，客单价-3%；必胜客同店销售额同比+1%（由负转正），交易量同比+13%，客单价同比-11%，客流弹性显著释放。
　　3）经营利润：利润率连续九季改善。26Q2经营利润3.48亿美元，同比增长14%，增速高于营收增速；核心经营利润3.28亿美元，同比+7%（剔除2000万美元汇率负面影响）；餐厅利润率16.1%，同比持平，经营利润率11.1%，同比+20bp，连续第九个季度上行，主要受益于规模效应释放、运营精简优化，部分抵消外卖骑手成本上涨压力。
　　4）外卖及会员：高增态势延续。26Q2外卖收入同比增长26%，外卖收入占餐厅收入比重从去年同期45%提升至54%，渠道渗透持续加深，有效对冲堂食波动，成为营收增长核心驱动力。肯德基及必胜客活跃会员数超2.70亿，同比增长6%，会员销售占比55%，会员粘性持续增强。
　　肯德基:同店销售额连续第五个季度增长，客单价下行。26H1肯德基营收47.91亿美元，同比+ 10%（其中26Q1：+9%；26Q2：+12%），不考虑外币换算的影响，系统销售额同比+6%（其中26Q1：+5%；26Q2：+7%），肯德基收入亦进一步增长。拆分来看：
　　1）门店：26Q2肯德基餐厅门店数量增长约12%，门店净增335家至13789家，其中加盟店净新增152家，占比45%，下沉市场与新城镇拓店加速。
　　2）同店：26Q2同店销售额同比增长1%，连续第五个季度正增长，其中交易量同比增长4%，客单价同比-3%，主要是由于高性价比策略带动小额订单快速增长，部分被外卖占比的增加所抵消，而外卖订单客单价更高。
　　3）外卖：外卖收入同比增长26%，占餐厅收入比重54%，外卖渠道增长强劲。
　　4）经营利润：Q2经营利润3.32亿美元，同比增长14%，高于收入增速，其中餐厅利润率17.1%，同比+20bp，经营利润率14.2%，同比+20bp，主要受益于运营精简优化、原材料价格下降，部分抵消外卖骑手成本上涨压力、高性价比产品带来的负向影响。
　　必胜客：同店转正，交易量高增。26H1必胜客营收12.48亿美元，同比+ 9%（其中26Q1：+7%；26Q2：+11%），不考虑外币换算的影响，系统销售额同比+ 5%（其中26Q1：+4%；26Q2：+6%），必胜客收入进一步提速。拆分来看：
　　1）门店：26Q2必胜客门店数量增长15%，净增174家至4549家，其中加盟店净增70家，占比40%。
　　2）同店：同店销售额同比增长1%（由负转正），其中交易量同比增长13%，连续第十四个季度实现增长，高性价比策略带动客流大幅提升；客单价同比下降11%，贴合大众市场定位。
　　3）外卖：外卖收入同比增长26%，占餐厅收入比重52%，外卖渠道持续贡献增量。
　　4）经营利润：26Q2经营利润5100万美元，同比增长11%，其中餐厅利润率12.9%，同比-40bp，经营利润率8.3%，同比持平，一方面外卖占比提升，骑手成本增加，另一方面高性价比产品增加，虽然原材料价格下行及运营精简，依旧抵消不了上述成本提升。
　　新业态：公司持续拓宽目标市场，新业态拓展迅速。
　　1）肯德基：肯悦咖啡（KCOFFEE）门店超3300家，为母店带来中单位数销售增量，2026年目标销售额约20亿元，预计2027年底达5000家；肯律轻食（KPRO）门店超450家，为母店带来约20%销售增量，年底目标上调至800家，2026年销售额预计同比达到上年的4倍，2027年目标突破人民币10亿元，第二增长曲线逐步成型。
　　2）必胜客：必胜汉堡Bar门店已超200家，为母店带来双位数销售增量，2026年末拓展至500-600家，2026年汉堡品类目标销售额10亿元以上；WOW模式持续推进，新进入330多个城镇，下沉市场渗透提速。此外，多谷物饼底6月成为最畅销新品，菜单优化持续推进。
　　公司展望：加速扩店，创新放量，品牌收购释放新动能。
　　1）扩店：根据公司规划，2026年公司预计净新增门店1900家，门店