公司公告26H1业绩，业绩符合市场预期。26H1公司营业收入6.11亿元，同比增长36.0%；净利润5397.1万元，同比下滑83.5%，主要受25H1一次性非现金公允价值变动收益高基数影响。经调整净利润0.61亿元，同比增长56.2%。营收与经调整利润高速增长，公司经营渐入佳境。
　　提质增效战略成果显现，公司费用率优化，盈利能力提升。毛利率36.2%，同比下降1.4pct，主要由于新开、并购及海外门店处于爬坡期，人员投入相对刚性。经调净利率9.9%，同比提升1.3pct。销售/管理费用率分别降至11.3%/16.7%，同比下降0.8/5.5pct，规模效应推动利润增速快于收入。
　　分业务品类来看，产后护理基本盘稳健，多元业务加速增长。1）产后护理收入5.08亿元，同比增长31.4%，全品牌平均客单价17.10万元，同比增长15.9%，产康服务渗透率达94%、综合二销转化率达96.3%。2）家庭护理收入0.61亿元，同比增长59.1%，平均签约时长增至169天；3）女性健康滋补收入0.35亿元，同比增长44.4%，“月之精华”持续放量，“月之茶饮”等新品拓展女性全周期滋补场景。截至26H1公司全球门店达148家，完成武汉弗蕾亚收购，纽约、曼谷、新加坡等海外网点陆续投入运营。
　　 AI商业化实现0-1突破，科技赋能提升运营效率。26H1 AI智能体实现收入690万元，“贝拉博士”已接入超60个品牌、207家产后护理门店，并覆盖产后修复及居家育儿等场景。短期AI通过健康咨询、护理方案生成及智能客服提升服务标准化与运营人效；中长期公司计划向产后护理及家庭护理行业输出智能化解决方案，并结合智能护理硬件持续构建“数据—智能—执行”闭环。
　　圣贝拉为全球高端产后护理龙头，正由产后护理向女性及家庭全生命周期护理平台延伸。公司以高端产后护理为流量入口，通过产康、家庭护理及女性滋补提升单客生命周期价值，并依托内生扩张、外延并购、全球化及AI+护理打开成长空间。短期新店投入使毛利率有所承压，但费用率优化与规模效应持续释放。维持26-28年经调整净利润预测2.06/3.21/4.12亿元，对应PE为8/5/4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：居民收入预期下行、新出生人口数量下行、促进生育政策效果不及预期、门店客流爬坡不及预期、海外门店经营风险、行业竞争加剧、舆情风险。