事件：
　　公司发布2026年中期业绩公告，业绩符合预期。2026年上半年实现营业收入12.69亿元，同比增长104.2%；毛利5.67亿元，同比增长160.9%；整体毛利率44.7%，提升9.7个百分点。期内亏损3.39亿元，经调整EBITDA亏损1.74亿元，同比减亏。
　　点评：
　　全尺寸具身智能人形机器人业务放量，2026H1收入大幅增长。收入端按产品划分：1）全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入5.90亿元，yoy+1,445.0%，销量921台，同比增长1,946.7%，收入占比达46.5%，规模化场景应用全面提速，技术积累成功转化为批量订单交付；2）非具身智能人形机器人收入0.33亿元，yoy+21.9%；3）其他智能机器人产品及解决方案收入2.46亿元，yoy-18.8%，主要系教育智能机器人及解决方案收入减少；4）其他智能硬件设备收入2.59亿元，yoy+2.9%，智能宠物设备业务稳健；5）园林机械、汽车及液压零部件收入1.39亿元，为公司2026年3月完成收购锋龙股份（合计持股43.01%、为其控股股东）后自4月起并表新增。
　　毛利率上升，亏损幅度收窄。2026H1整体毛利率44.7%，提升9.7个百分点；销售、管理、研发费用率分别为18.8%、11.8%、23.9%，规模效应下费用率大幅减薄。2026H1亏损3.39亿元，经调整EBITDA亏损1.74亿元。
　　人形机器人产品与AI技术双轮推进。1）产品端，公司形成覆盖多场景的人形机器人产品矩阵：Walker S2量产交付规模持续扩张，Cruzr Y1轮式人形面向制造及仓储场景攻克柔性上下料、分拣等痛点，Walker C1双足人形定位商业服务与教育科研，U1系列超仿生人形面向消费级陪伴场景；2）技术端，公司发布自研具身智能基座模型Thinker1.0、世界模型Thinker-WM及Thinker-VLA，在全球测评榜单取得优异表现；上下料场景实验室全流程成功率达75%；群脑网络BrainNet2.0与协作智能体Co-Agent推动工业级多机协同。
　　下调盈利预测，维持买入评级。我们维持2026-2028年公司营业收入预测，即30.65、42.66、52.50亿元，市销率分别为11、8、7倍；但考虑到机器人模型、数据和场景等研发投入维持高位，我们下调归母利润预测至-2.42、1.21、5.39亿元（此前为-2.38、3.03、9.12亿元）。人形机器人产业处于早期阶段，而公司商业化进展领先行业，市销率显著低于同行公司，因此维持买入评级。
　　风险提示：中长期盈利能力风险，技术发展不确定性风险，市场竞争风险。