事件：公司发布26Q2业绩，表现超预期。26H1收入100.8亿元，同比+27.6%，归母净利9.9亿元，同比+45.6%，扣非归母8.0亿元，同比+60.7%；26Q2收入58.6亿元，同比+30.9%，归母净利6.6亿元，同比+61.8%，扣非归母5.4亿元，同比+111.0%。截至6月30日公司收到关税退税3987万美元，其中2788万美元（折合人民币1.92亿元）计入当期损益。
　　点评：
　　分区域：国补高基数线下内销仍实现双位数增长，海外渠道扩张延续高增：1）内销：凭借P20 Max等产品创新，国补高基数下逆势提升份额，根据奥维云网数据，26Q2石头扫地机+洗地机线上销售额同比+15%，同期科沃斯&添可同比+4%，追觅同比-15%，小米同比-43%。2）外销：我们预计26Q2扫地机外销恢复2025年的高速增长，其中欧洲市场重点补齐线下能力，北美市场突破商超渠道，实现高增，亚太市场通过国家市场拓展，稳健增长。
　　分品类：第二增长曲线洗地机高增，洗衣机聚焦战略，割草机推新顺利：1）洗地机：定位第二增长曲线，国内份额快速提升，根据奥维云网数据，26Q2石头洗地机线上销售额同比+17%，同期行业线上销量同比-7%；海外布局有序推进。2）洗衣机：继续执行收缩聚焦策略，聚焦小洗细分赛道，通过技术差异化运营，全年通过减亏贡献利润增量；3）割草机：第一代产品以测试市场为主，正为下半年产品迭代储备技术，成为未来重要增长点。
　　毛利率相对稳定，销售费用率同比大幅下滑：26Q2毛利率43.26%，同比-0.6pct，关税退税扣减营业成本助力毛利率优化，截至6月30日公司收到关税退税3987万美元，其中2788万美元（折合人民币1.92亿元）计入当期损益；此外，面对存储芯片、塑料粒子等原材料涨价，公司通过新品定价提升、产品设计性降本等部分传导，整体毛利率相对稳定。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.91%/2.21%/7.42%/1.73%，同比-6.2/-0.8/-1.9/+3.3pct，销售费用率大幅下降主要系收入提速，公司营销管控从分散到统一，运营效率提升，表现在线上渠道优化直播间管理、海外投流等，销售费用率偏低的线下渠道占比提升等。
　　盈利预测、估值与评级：智能扫地机器人头部企业，当前正处于行业格局优化和公司产品周期、运营提效、新业务进入盈利收获期等叠加时点。我们维持2026-28年归母净利润预测为20.93/25.44/30.66亿元，同比为53.5%/21.6%/20.5%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场竞争加剧，美国市场关税政策变动，原材料涨价等。