投资要点：
　　公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收100.84亿元，同比增长27.6%；实现扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%。本期，公司录得毛利率43.26%，同比变动-1.3个百分点；净利率9.78%，同比变动1.21个百分点；净资产收益率提升1.76个百分点至6.92%。
　　公司的中期收入首破百亿元。智能扫地机等主营系列保持了较快的收入增长，境外市场贡献主要增长。2026年上半年，扫地机、洗地机、割草机等智能家居系列录得营收100.77亿元，同比增27.58%，营收占比达99.92%。其中，境外市场录得营收60.73亿元，同比增长53.77%，营收占比达60.22%；境内市场录得营收40.12亿元，同比增长1.47%，营收占比达39.78%。海外市场增长表现突出，主要得益于公司持续拓展海外渠道网络并覆盖更多市场，如开发增量渠道，推进线上、线下全渠道覆盖等举措促进了海外营收增长。同期，国内市场的竞争压力加大，叠加补贴政策边际弱化，本期境内市场营收维持1.47%的微幅正增长。
　　毛利率下降，上游成本上涨是其主要原因。本期，公司录得销售毛利率43.26%，同比下降1.3个百分点，上游成本上涨是主要原因。拆分来看，境外市场录得毛利率49.18%，同比下降1.17个百分点；境内市场录得毛利率34.31%，同比下降4.48个百分点。公司在海外市场的毛利率远高于国内市场，本期高出14.81个百分点，且海外毛利率的跌幅比国内少3.31个百分点。其核心原因在于境外以中高端产品为主，且定价权强，而境内为应对激烈竞争加大了中低端产品布局和促销力度。公司在境外尤其在北美、西欧等成熟市场，长期坚持“高端对高端”的品牌定位；而在国内市场，为应对行业竞争，公司从2024年起加速向“全价格段”布局，加大中低端产品投放和折扣力度，客观上拉低了境内整体毛利率水平。从趋势看，公司境内毛利率2024年为46.49%，2026上半年已降至34.31%。除上述原因外，也有偶然因素使然：截至6月底，公司子公司累计收到IEEPA关税退还款约3986.92万美元（折合人民币约2.75亿元），其中约2788.40万美元（折合人民币约1.92亿元）已计入当期损益。但这并不改变海外市场提供更高毛利率的事实。
　　费用优化，投放效率提高，费率整体下行。在成本上升、盈利下滑的行业背景下，费率优化促进公司的净利率和净资产收益率逆向升高。2026年上半年，公司的销售费率从上年同期的27.39%降至22.32%，下降5.07个百分点；管理费率下降0.54个百分点至2.33%，研发费率下降1.53个百分点至7.14%。由于本期汇兑损失增加，财务费率同比升高3.56个百分点至1.75%。整体看，2026年上半年公司的期间费率同比下行3.58个百分点至33.54%，在行业成本上升、盈利下滑的背景下，本期公司的净利率和净资产收益率分别同比逆向上升1.21、1.76个百分点。
　　投资评级:我们下调了公司的主要费率并上调了财务费用，其它条件维持不变，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为7.71、9.63、11.77元，参照8月26日的收盘价131.57元，对应的市盈率分别为17.06、13.67、11.17倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：海外环境的不确定性增加，如地缘冲突、贸易摩擦、关税政策变动等，将会对公司造成实际的负面影响；全球高通胀持续，存储芯片、铜、铝等原料价格持续上涨，损害家电行业的盈利；国内清洁电器行业价格竞争加剧，进一步压低公司在国内市场的毛利率。