核心观点
　　石头科技中报业绩超预期，盈利进入修复通道。全球清洁电器需求持续扩容、份额加速向头部集中，公司作为全球龙头市占率稳中有升；面对长期行业竞争，公司依托产品力迭代与营销提效顶住压力，实现份额与盈利双改善；原材料涨价压力下，通过供应链改革、设计降本与灵活定价有效对冲，毛利率整体稳定；销售费用率持续优化，净利率稳步回升。展望后市，扫地机基本盘稳固，北美等海外市场加速突破，洗地机、割草机等第二曲线快速成长，盈利弹性有望持续释放。
　　事件
　　2026年8月24日，石头科技发布半年度报告。
　　2026H1公司实现营业收入100.84亿元，同比增长27.60%；归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%
　　Q2单季公司实现营业收入58.57亿元，同比增长30.89%；归母净利润6.63亿元，同比增长61.74%；扣非净利润5.45亿元，同比增长111.0%。
　　投资建议与风险提示
　　投资建议：我们认为公司凭借全球化布局、产品结构优化及研发创新优势，2026年经营质量与盈利水平有望稳步修复，长期成长动能充足。预计公司2026-28年收入分别为240、297、354亿元，增速分别为29%、24%、19%，净利润为20、25、30亿元，增速为50%、23%、20%，对应PE分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、宏观经济增速不及预期，清洁电器属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。