投资要点
　　中国银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收3569.03亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润1235.94亿元，同比增长5.1%。2026Q2末不良率环比持平至1.22%，拨备覆盖率环比-2.3pct至200.9%。
　　分红率提升、国寿增持。2026H1每10股普通股派发现金股利1.190元（税前），对应2026年中期分红率（归母净利润口径）31.0%，较2025年度分红率30.0%提升1pct。前十大股东看，二季度中国人寿增持公司0.11pct至0.31%，人保寿险新进公司前十大股东，持股比例0.05%。
　　净利润同比增长5.1%，增速领跑四大行。2026H1营收同比+8.5%（26Q2：+8.5%），归母净利润同比+5.1%（（26Q2：+5.9%）。1）净利息收入同比+10.2%（26Q2：+12.6%），净息差企稳回升，支撑净利息收入增长提速。2）手续费收入同比+0.9%（（26Q2：-4.8%），结算、银行卡、托管等业务收入有一定增长。3）投资相关收入同比-6.3%（（26Q2：+13.1%），主要是汇兑损益明显减少，而AC、OCI、TPL类资产兑现力度均加大。4）减值损失同比+18.4%（26Q2：+18.0%），信用成本同比+3bp至0.36%。
　　对公端支撑贷款规模增长，零售贷款规模平稳。2026H1末公司总资产同比+9.2%，贷款同比+7.3%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+10.1%/-0.6%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约12876亿元，同比少增1680亿元。其中，对公端较年初新增11600亿元，主要得益于制造业、商务及服务业贷款显著增长；零售端较年初减少42亿元，住房贷、信用卡余额较年初下滑，消费贷、经营贷余额较年初有一定增长；票据较年初新增1319亿元。负债端，2026H1末公司总负债同比+9.7%，存款同比+4.6%，上半年存款结构改善，2026H1末活期存款占比39.3%，较年初提升0.8pct。
　　净息差企稳回升。2026H1净息差1.27%，同比提升1bp、较2026Q1提升1bp。其中：1）2026H1贷款收益率较2025年下降20bp，对公/零售贷款收益率分别较2025年-14bp/-16bp；2）2026H1存款成本较2025年下降24bp，企业/个人存款成本分别较2025年-21bp/-23bp，存款成本显著改善，支撑息差企稳回升。
　　对公资产质量优化，零售不良上浮。2026Q2不良率环比持平至1.22%，拨备覆盖率环比-2.3pct至200.9%，拨贷比环比-3bp至2.45%，2026H1不良生成率（年化）0.47%，同比-13bp。分行业来看：1）2026Q2末对公贷款不良率较年初-8bp至1.14%，其中：对公房地产贷款不良率较年初-16bp至6.10%。2）2026Q2末零售贷款不良率较年初+27bp至1.37%，其中：按揭贷款/信用卡/经营贷不良率分别较年初+36bp/+19bp/+9bp至0.96%/2.37%/2.04%，消费贷不良余额小幅增长，但得益于规模增长较快，不良率小幅下行。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为0.75元/0.79元/0.82元，预计2026年底每股净资产为8.93元。以2026年9月1日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.75倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。