业绩表现：中国银行1H26营收同比+7.5%（相比财报数据，扣其他业务成本，vs1Q26同比+5.9%），1H26归母净利润同比+5.1%（vs1Q26同比+4.2%）。营收、净利润增速均边际向上，净利息收入增速进一步提升，手续费延续正增长，其他非息降幅收窄。
　　1H26净利息收入同比+10.2%（vs1Q26同比7.8%），2Q26单季年化净息差环比上升2bp至1.26%，同比上升4bp：单季年化资产收益率环比下降5bp至2.6%，计息负债付息率环比下降12bp至1.44%。
　　资产端：对公贷款维持较快增长。（1）1H26生息资产同比+8.7%（1Q26同比+9.4%），贷款同比+7.3%（1Q26同比+8.2%），其中，1H26对公同比+10.7%，票据同比+23.9%，个贷同比-0.6%。（2）从1H26年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占100.3%，零售占-0.3%。行业情况来看，泛政信类（67.7%）、制造业（32.4%）分占前2，政信、制造业分别同比增11.6%、16.4%，保持较快增长。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类（43.1%）、个人按揭贷款（18.2%）、制造业（16.0%）。
　　负债端：负债稳增。（1）1H26计息负债同比+11.0%（1Q26同比+10.0%），存款同比+6.1%（1Q26同比+6.1%）。（2）1H26企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+1.3%、+1.3%、+5.2%、+7.3%。活期占比39.3%，同比下降0.9个点。
　　1H26净非息同比+0.5%（1Q26同比+0.9%）。1、1H26净手续费同比+0.9%（1Q26同比+5.6%），手续费收入延续正增长，但增速较一季度有所回落。2、1H26净其他非息同比-0.1%（1Q26同比-6.1%），降幅明显收窄。
　　资产质量：资产质量总体保持平稳。1、1H26不良率为1.22%，环比上升1bp，同比下降2bp。1H26不良生成率0.48%，同比下降14bp；1H26关注类贷款占比较年初下降3bp至1.44%。2、1H26逾期率较年初+10bp至1.36%。3、拨备覆盖率环比下降2.32个点至200.85%；拨贷比2.45%，环比下降2bp。
　　细分行业不良率：截至2026年上半年，测算对公不良率1.17%，较年初下降7bp，其中制造业不良率较年初下降2bp至0.79%；房地产业不良率较年初下降7bp至3.92%。测算零售不良率较年初上升24bp至1.21%，主要是按揭贷款不良率上升31bp至0.83%。
　　细分行业不良结构：截至2026年上半年，境内对公、零售不良占比分别为58.34%、27.26%，零售不良占比较年初上升4.36个点。对公不良占比前三名分别为房地产业（19.17%）、租赁和商务服务业（16.21%）、制造业（10.28%）。
　　资本：1H26核心一级资本充足率12.04%，环比下降14bp，同比下降53bp。
　　投资建议：公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著。公司估值安全边际高，高股息低估值。维持“增持”评级。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。