中国银行26H1归母净利润、营收、PPOP同比+5.10%、+8.48%、+9.87%，增速较26Q1 +0.93pct、+0.04pct、+2.83pct。1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、-0.45pct至0.67%、8.66%。公司宣告中期每10股派发普通股现金股息1.190元（税前），派息金额占归属于普通股股东净利润的33.25%（25A为30%），对应A/H股年化后股息率3.84%/4.93%（2026/08/28）。本次业绩公告核心亮点是净息差企稳回升与贷款规模增长推动净利息收入加速，带动营收及PPOP增速改善；财富管理与托管业务优势延续，对公及境外资产质量提升。公司全球化、综合化经营特色持续深化，维持A/H股“增持/买入”评级。
　　负债成本改善，净利息收入提速
　　6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.2%、+7.5%、+4.6%，增速较26Q1 -0.8pct、-0.6pct、-1.5pct。26H1集团贷款较25年末增加1.29万亿元，增量主要由对公贷款驱动；境内人民币贷款较年初+5.98%，制造业、民营企业贷款分别较年初+12%、+9%，信贷投向结构持续优化。26H1净利息收入同比+10.2%（26Q1：+7.8%）。26H1净息差环比+1bp至1.27%；生息资产收益率、计息负债成本率分别环比-19bp、-24bp至2.66%、1.51%，负债成本改善幅度大于资产收益率下行，支撑净息差增速边际改善。
　　财富管理深化，运营效率提升
　　26H1非息收入同比+5.2%（26Q1：+9.6%），占总营收比例为33.7%，环比-1.4pct。26H1中间业务收入同比+0.9%（26Q1：+5.6%），手续费收入中，托管和其他受托、结算与清算、银行卡手续费分别同比+10.7%、+4.2%、+5.5%。6月末集团资产托管规模较25年末+10.3%至26.75万亿元，财富管理优势延续。26H1其他非息收入同比+8.3%（26Q1：+12.9%），投资收益、汇兑收益分别同比-56.4%、-86.1%至69.62亿元、22.65亿元，但公允价值变动收益由29.20亿元增至237.32亿元，形成有效对冲。26H1境外商业银行实现利润57.33亿美元，同比+2.7%，全球化业务保持稳健。26H1成本收入比同比-1.68pct至23.43%，运营效率进一步提升。
　　对公及境外资产质量提升，境内零售风险抬升
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.22%、201%，较26Q1持平、-2pct，资产质量总体稳健；关注类贷款占比较25年末-3bp至1.44%，前瞻性风险指标有所改善。境内对公贷款不良率较25年末-8bp至1.14%，其中房地产贷款不良率-16bp至6.10%；个人贷款不良率较25年末+27bp至1.37%，主要受按揭贷款不良率+36bp至0.96%影响，信用卡、个人经营贷款风险亦有抬升。境外贷款不良率较25年末-20bp至1.36%，资产质量持续改善。26H1信贷成本同比提高5bp至0.58%。6月末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为18.31%、13.65%、12.04%，较26Q1+0.08pct、-0.27pct、-0.14pct，资本水平保持充足。
　　给予A/H股26年目标PB0.80/0.70倍
　　鉴于息差回升，我们预测26-28年归母净利润为2567/2705/2856亿元（较前值+1.6%/+2.4%/+2.9%）。26年BVPS预测值8.93元，对应PB 0.69倍。A/H股可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.66/0.54倍（前值0.65/0.54倍），公司国际化、综合化优势突出，应享有溢价，维持A/H股26年目标PB 0.80/0.70倍，A/H股目标价7.14元/7.29港元（汇率1.166，前值7.14元/7.18港元，汇率1.149），维持A股“增持”、H股“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。