投资要点：
　　中国石化集团公司2026年工作会议提到，“十五五”时期，中国石化所处发展环境将发生一系列转折性、系统性变化，传统发展路径已难以支撑我们穿越变局、承载重任，要实现破局突围、做到永续发展，必须下决心推进一场全方位变革。
　　改革措施：1）加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局；2）重组四大事业部，部门压减，集团总部部门从约30个压减至20个左右；人员下沉，数百名总部管理人员调往业务单元。
　　改革如何转化为效益：1）重视投资回报率，优化投资项目管理；2）严控成本费用：要实施成本领先战略，牢固树立“一切成本皆可降”理念，大力推进精益管理，大幅提高成本竞争力。
　　盈利预测与估值：我们认为中国石化未来3-5年盈利有望稳定上台阶，2026-2028年业绩预测407/458/512亿元，A股PE估值分别为16.4/14.6/13倍，H股PE估值分别为12.1/10.8/9.6倍，按照未来70%分红比例对应A股股息率4.3%/4.8%/5.4%，H股股息率5.8%/6.5%/7.3%，A股PB仅0.79倍，H股PB仅0.6倍，具备很强的安全边际和一定的上行空间。
　　风险提示：政策不及预期风险；行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；原料大幅波动风险。