事件：
　　公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业总收入14366亿元，同比+2.0%，实现归母净利润256亿元，同比+19.3%。2026Q2单季，公司实现营业总收入7299亿元，同比+8.3%，环比+3.3%，实现归母净利润86亿元，同比+4.9%，环比-49.3%。
　　点评：
　　一、高油价叠加炼化库存增利，26H1归母净利润、自由现金流同比大增
　　2026H1，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为87.60美元/桶，同比+23.7%。境内天然气需求增速放缓，消费量同比增长1.6%；境内成品油受高油价抑制需求及新能源替代加速影响，消费量同比下降8.6%，其中汽油同比下降7.9%，柴油同比下降11.5%，航煤受假期出行与国际航线恢复拉动，同比增长1.3%；境内主要化工产品需求疲弱，乙烯当量消费量同比下降9.9%。公司密切跟踪形势变化，动态调整生产经营安排，有效应对超预期冲击和各方面挑战，产业链展现较强韧性。受益于高油价提振上游业绩，以及库存收益和炼油副产品价差扩大提高炼油板块业绩，26H1公司归母净利润同比增长19.3%，经营现金流同比增长2.4%，自由现金流同比增长21.5%。
　　2026H1，公司上游业务受益于油价上涨，实现息税前利润302亿元，同比+18.3%。炼油业务受库存增利及副产品盈利能力提升影响，实现息税前利润175亿元，同比+433.3%。受成品油需求下滑影响，营销及分销业务实现息税前利润90亿元，同比-4.4%。化工行业景气度低迷，公司化工业务实现息税前利润-5.75亿元，同比减亏35亿元。26H1公司计提减值准备合计160亿元，主要为存货跌价准备159亿元，对公司净利润的影响为减少157亿元。
　　二、分业务解读：上游盈利能力大增，炼化受行业景气度低迷影响
　　1、上游加强“增储上产”，油气当量产量同比增长0.3% 
　　2026H1，公司上游板块实现息税前利润302亿元，同比+18.3%，其中Q2单季实现息税前利润171亿元，同比+44.1%，环比+31.3%。加大高效勘探和效益开发力度，天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平。2026H1，公司原油实现价格81.8美元/桶，同比上涨14.8美元/桶，天然气实现价格2.21元/方，同比下降0.02元/方。公司勘探开发取得积极进展，油气当量产量同比增长0.3%，其中国内原油产量127.68百万桶，同比+0.7%，天然气产量210亿方，同比+0.7%。26H1油气现金操作成本为725.7元/吨，同比上升7.7元/吨。
　　2、库存增利叠加副产品盈利能力增强，炼油盈利同比大增
　　2026H1，公司炼油板块实现息税前利润175亿元，同比+433.3%，其中Q2单季实现息税前利润-14亿元。公司坚持贸易、储运、生产一体统筹，增加高端碳材料等产品产量，保持产业链平稳运行。2026H1，公司加工原油11331万吨，同比-5.6%，生产成品油6916万吨，同比-3.1%，其中，汽油产量同比-2.0%，柴油产量同-3.3%，煤油产量同比-4.9%。26H1公司炼油毛利为8.9美元/桶，同比上升2.9美元/桶，主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨影响。26H1炼油现金操作成本为219.6元/吨，同比上升13.1元/吨。
　　3、成品油销售市场份额保持稳定，LNG和充电业务快速发展
　　2026H1，公司销售板块实现息税前利润90亿元，同比-4.4%，其中Q2单季实现息税前利润26亿元，同比-41.2%，环比-58.2%。公司统筹推进全业态发展,境内成品油市场份额保持稳定,充电量、车用天然气以及氢气加注量大幅增长,持续提升易捷服务质效。2026H1，公司成品油总经销量10099万吨，同比-9.9%，其中境内成品油零售量4971万吨，同比-8.8%，境内成品油直销分销量2929万吨，同比-9.9%，车用LNG销量485万吨，同比+19.5%。26H1公司非油业务实现利润26.83亿元，同比-13.1%。
　　4、化工景气度触底，出口增长助力Q2实现盈利
　　2026H1，公司化工板块实现息税前利润-5.75亿元，同比减亏35亿元，其中Q2单季实现息税前利润7.59亿元，同比增利35亿元。公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，紧贴市场动态优化运行负荷，扩大产品出口规模，上半年化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。2026H1公司乙烯产量为639.4万吨，同比-15.5%，化工单位完全加工成本为1296元/吨，同比+8.3%。
　　三、维持全年资本开支计划，坚持高分红回报股东
　　资本开支方面，2026H1，公司实现资本开支487亿元，同比增长11.2%，主要是化工板块资本开支大幅增长。公司下半年计划资本开支为829-999亿元，维持全年资本开支计划1316-1486亿元，公司还将根据市场情况灵活安排资本支出170亿元。分红方面，公司计划中期每股派息0.105元，派息总额为127亿元，中期派息率为49.5%。回购方面，26H1公司分别回购A股2.5亿元和港股1.17亿港元，公司将持续通过分红回购积极回报股东。
　　四、油价高位叠加海外炼化景气，公司一体化产业链价值凸显
　　展望后市，中东冲突反复，全球原油供给紧张，支撑油价维持高位，公司上游板块有望充分受益。此外，俄乌和中东冲突持续导致俄罗斯和中东炼