海外通胀粘性持续，沃什杰克逊霍尔会议鹰派发打断市场交易节奏。国内7经济数据温和，稳增政策预期升温。建议维持均衡配置，多头标配IM、IF、T、铜、和生猪。
　　摘要
　　海外市场：沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派开幕发打断了市场此前交易加息预期减弱的主线。受沃什和巴尔鹰派发言影响，9月加息预期由此前约30%升至约60%。市场普遍认为沃什的鹰派发言是此前FOMC会后沟通的一次修正，意在维护美联储独立性形象，但从中长期美债收益率看实际效果不明显，我们认为加息空间仍较为有限，加息意图有待后续观察。美国通胀数据显粘性，地缘局势紧张加剧通胀担忧。7月PCE物价指数年率3.7%与前值持平，高于预期的3.6%，未见顺畅回落趋势。周末以来，美伊军事冲突有升级迹象，美军夜袭伊朗火箭发射器，伊朗向美军基地发射导弹，受此影响原油价格持续抬升，若油价上行持续，或进一步影响通胀预期，进而影响市场对于加息的计价。当前受到能源通胀预期再抬头，财政担忧和AI企业债供给压的多重影响，海外多国国债遭抛售，多国年期国债收益率创年内新，对权益资产和贵属形成压制。其它经济数据，美国8PMI和本周JOLTS职位空缺和ADP农数据整体表现偏弱，后续关注本周农数据。
　　中国宏观：8份制造业采购经理指数为49.8，显景度有所回升。　8月制造业PMI环比增0.6；非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5，环比增0.2。7经济数据普遍弱推动稳增预期升温，进九银，宏观政策有望进发期。后续重点关注地方政府债务限额、贴息政策、政策性金融工具及房地产存量盘活措施的落地节奏。
　　资产观点：周度维度，国内低利率环境与稳增预期撑国债，权益资产关注低估值收益板块和产业维度结构性机会。展望后续，建议维持“均衡配置、关注结构机会”的整体思路，多头标配IM、IF、T、铜、和猪。国内政策预期和低利率环境支撑股债配置，AI资本开支与供给约束支撑铜的中长期价值，美国债务与长端融资风险强化黄金配置逻辑，生猪继续发挥低估值与分散组合风险的作用。
　　风险提示：1）地缘风险超预期；2）国内增量政策和经济修复不及预期；3）全球货币政策超预期收紧。