古茗发布2026H1业绩报告，收入高速增长，盈利能力持续提升。2026H1古茗实现收入达74.70亿元，同比增长31.90%；实现毛利率达33.37%，同比提升1.83pct；实现经调整净利润达15.68亿元，同比提升44.40%；经调整净利润率达20.99%，同比提升1.82pct；实现经调整核心净利润达17.30亿元，同比提升53.30%；实现经调整核心净利润率达23.16%，同比提升3.23pct。我们预计，随着公司门店数量增多，品牌声量提升，公司产品需求亦同比提升，带动公司收入快速增长，同时，在规模效应下公司盈利能力持续提升。
　　分收入构成看，商品及设备销售收入及加盟管理服务收入高增；从门店数看，26H1开店速度放缓。根据公司2026H1业绩报告，分收入构成看，2026H1公司商品及设备销售收入达59.69亿元，同比增长32.76%；加盟管理服务收入达14.93亿元，同比增长28.87%；直营门店销售收入达0.07亿元，同比下滑7.18%。从门店情况看，截至2026年6月30日，古茗门店数量达14351家，同比提升28.4%，从门店分布构成看，一线及新一线城市门店占比18%，二线及以下城市门店占比达82%，同比提升1pct。2026H1净增门店数量达797家，对比2025H1净增1265家，我们认为，公司注重开店质量，影响短期开店速度。
　　经营情况看，古茗单店GMV在高基数下稳健增长。根据公司2026H1业绩报告，2026H1古茗单店GMV达1417.50千元，同比增长3.43%，单店日均GMV达7.8千元，同比增长2.63%，单店日均出售杯数达440杯，同比2025H1增长1杯。截至2026年6月30日，约13500家门店已配备咖啡机，小程序注册会员人数达2.36亿，季度活跃会员数达5900万名。我们认为，古茗具备较强的运营能力及拓品类能力，在高基数下稳健增长。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年实现归母净利润达31.26亿元、39.95亿元、47.89亿元，对应PE为16.60X、12.99X、10.84X。我们认为，古茗当前处于品牌力向上的发展阶段，有望依托突出的产品迭代创新实力，叠加完善的供应链配套与成熟的加盟扶持体系，支撑公司中长期快速成长，短期估值溢价可通过业绩增长消化。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观消费疲软风险；门店拓展不及预期风险；未能及时预测市场趋势风险；食品安全及加盟商流失等管理风险；品牌力下降风险