事件：公司发布截至2026年6月30日为止六个月的中期业绩公告。2026年上半年公司实现营业收入3.33亿美元，yoy+30.68%；经调整净利润7861万美元，yoy+53.14%。对此点评如下：
　　量价齐升，核心三大业务快速放量。根据乐舒适截至2026年6月30日止六个月之中期业绩公告，2026H1公司婴儿护理、女性护理、家庭护理业务收入分别为2.62、0.56、0.15亿美元，分别同比+31.71%、+21.61%、+52.48%。从量价拆分来看，2026年上半年，公司婴儿护理业务销售量、单价分别同比+26.13%、+4.42%。公司婴儿护理业务销量的增长动力主要来自非洲和拉美两大市场，其中2026年上半年公司非洲市场婴儿护理业务销量同比+23.7%，主要得益于非洲显著高于其他大洲的人口出生率，以及东非、中非及西非市场体量持续扩容；同期公司拉美市场婴儿护理业务销量同比+121.3%，系公司渠道拓展迅速快速占领市场。2026年上半年，公司旗下女性护理业务销售量、单价分别同比+14.59%、+6.12%，我们认为，非洲市场适龄女性人口规模提升，并且随着部分国家加强对女性卫生健康的宣传普及，以及城镇化率的提升，卫生巾需求基础持续扩容，带动销量增长。2026年上半年，公司旗下家庭护理业务销售量、单价分别同比+49.21%、+2.19%。
　　拉丁美洲地区业务发展迅猛，夯实业务开拓基础。根据乐舒适截至2026年6月30日止六个月之中期业绩公告，公司于2009年率先在非洲西非地区销售卫生用品，并且将业务拓展至多个非洲国际，成功在非洲多个地区站稳脚跟，截至2026年上半年末，销售足迹遍布西非、东非及中非超过30个国家；在此基础上，公司近年先后将业务拓展至拉丁美洲。2026年上半年，公司在西非、东非、中非市场的收入分别为1.27亿美元、1.51亿美元、3448万美元，分别同比+24.41%、+29.34%、+29.42%，拉美市场的收入为1939万美元，同比+122.70%。根据森大集团微信公众号，2026年上半年乐舒适秘鲁工厂落地投产，进一步释放拉美增长动能。我们认为，公司非洲核心市场业务保持稳步扩张态势，新市场拉美地区表现出强劲成长性，区域梯队式布局成效显著。
　　盈利水平显著改善。根据乐舒适截至2026年6月30日止六个月之中期业绩公告，2026年上半年公司经调整净利率23.62%，较上年同期提升3.46个pct；毛利率35.80%，较上年同期提升1.58个pct，得益于平均销售单价同比提升、产品结构调整。2026年上半年，公司汇兑损益对整体盈利略有影响，由25H1的收益392万美元转为26H1的损失270万美元。我们认为，若仅考虑公司经营因素，整体盈利水平的改善更为可观。
　　宣布中期分红，回馈股东。根据乐舒适截至2026年6月30日止六个月之中期业绩公告，公司宣布中期分红，每股股息为8.00美分，合计中期股息0.497亿美元，占2026年上半年公司经调整净利润的63.23%。
　　投资建议：我们认为，公司是新兴市场持续发力的快消品龙头，已经建立了“本地化生产+全球化供应链+深度分销”的竞争壁垒，持续推进核心区域深化及新区域开拓，有望保持较强的竞争力与成长性。我们预计公司2026、2027、2028年的归母净利润分别为1.55、1.96、2.36亿美元，对应的PE分别为16.86、13.34、11.08倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品开发及销售不及预期，核心市场渠道下沉不及预期，新开拓市场成效不及预期，行业竞争加剧，产能建设不及预期，汇率大幅波动，原材料成本大幅提升。