核心观点
　　2026年上半年，公司实现收入3,629.35亿元，同比增长29%；归母净利润22.30亿元，同比增长219%。若剔除联想集团认股权证一次性非现金公允价值变动影响，非国际财务报告准则归母净利润达58.12亿元，同比增长834%，核心资产经营盈利能力改善。公司“产业运营+产业孵化与投资”双轮架构持续深化：联想集团三大业务收入均创历史同期新高，AI相关收入同比增长64%，占总收入比重达36%；联泓新科多个重大项目陆续投产，归母净利润同比改善；产业孵化与投资板块受益于资本市场回暖实现扭亏，贡献归母净利润24.40亿元。
　　事件
　　2026年上半年，公司实现收入3,629.35亿元，同比增长29%；实现归母净利润22.30亿元，同比增长219%。利润改善主要源于三方面：一是产业孵化与投资板块受益于资本市场回暖，部分投资组合价值回升，实现扭亏为盈；二是联泓新科多个重大项目投产，产能释放带动业绩同比改善；三是联想集团三大业务收入均实现双位数增长，若剔除认股权证一次性非现金亏损影响，盈利能力持续向好。
　　简评
　　一、产业运营板块：核心资产经营质效改善，AI转型与产能释放构成主要驱动力
　　（一）联想集团：混合式AI驱动收入创新高，剔除一次性因素后经营盈利向好
　　收入端三大业务均实现双位数增长，创历史同期新高。报告期内，联想集团实现营业收入3,349.47亿元，同比增长30%。其中，智能设备业务收入同比增长21%，个人电脑全球市场份额达24.2%，已连续十个季度同比拉大相对行业第二的市场份额差距，AIPC市场份额达25.1%；基础设施方案业务收入同比增长62%，AI服务器订单储备于二季度末达540亿美元；方案服务业务收入同比增长19%，连续21个季度保持双位数增长。当前人工智能已成为联想集团核心增长引擎，AI相关收入同比增长64%，占总收入比重达36%。
　　表观利润受一次性非现金亏损拖累，剔除后经营盈利改善。报告期内，联想集团贡献归母净亏损1.86亿元，主要系认股权证重估产生约17亿美元非现金公允价值亏损，该因素仅反映股价变动，对运营和经营现金流不产生实质影响。若剔除该一次性因素，联想集团贡献归母净利润达35.68亿元，同比增长182%，实际经营盈利能力改善。其中，基础设施方案业务营运利润率提升至6.9%，方案服务业务营运利润率提升至23.3%，均创历史同期新高。
　　（二）联泓集团：新材料产能进入释放期，业绩同比改善
　　新项目投产与产能利用率提升共同推动业绩改善。联泓集团上半年实现营业收入54.83亿元，同比增长76%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长3,583%。业绩改善主要得益于联泓格润新能源材料和生物可降解材料一体化项目于2025年四季度顺利投产，新产品产销量增加；同时，锂电碳酸酯溶剂、聚乳酸、超高分子量聚乙烯等装置产能利用率进一步提高，产品产销量同比实现较大幅度增长，贡献业绩增量。
　　新材料产品矩阵持续丰富，后续增长动能储备充足。公司目前拥有全球领先的两套EVA生产装置，年产能超35万吨；10万吨/年POE装置采用自主开发工艺，目前处于试生产阶段；5万吨/年PPC装置为全球单套规模最大，已于2026年5月投产。此外，XDI、PEEK项目均预计于2027年建成投产，新材料业务正成为公司重要的利润增长点。
　　（三）卢森堡国际银行：经营稳健，核心指标稳步增长
　　营收保持正增长，利润贡献与上年同期基本持平。卢森堡国际银行上半年实现营业收入29.95亿元，同比增长4%；贡献归母净利润6.30亿元，与上年同期基本持平。报告期内，银行录得税后净利润0.90亿欧元，同比保持稳定，主要得益于利息收入的稳健增长及有效的成本控制。
　　资产规模与质量同步改善，可持续发展目标提前达成。截至报告期末，银行资产管理规模由2025年底的501亿欧元增至503亿欧元，客户存款余额由187亿欧元增至192亿欧元，客户贷款余额由162亿欧元增至168亿欧元。核心一级资本充足率（2026年中期利润分配前）为14.39%，流动性覆盖率为181%，资产质量和流动性指标保持健康。绿色、社会和可持续发展债券占投资组合的比重达33%，提前超额完成原定2026年末30%的配置目标。
　　（四）佳沃集团：经营亏损收窄，股权结构变动影响表观归母利润
　　集团整体经营趋势向好，净亏损同比收窄。佳沃集团上半年实现营业收入174.14亿元，同比增长9%；集团整体净亏损0.26亿元，同比收窄（2025年上半年净亏损2.55亿元），主要得益于水果业务增长及动物蛋白业务降本增效措施效果显现。
　　三文鱼业务持股比例提升导致归母净亏损同比有所扩大。报告期内，佳沃集团归属母公司净亏损为2.26亿元，而上年同期为1.44亿元，亏损同比增加主要由于本期对三文鱼业务的股比较去年同期提升，导致分占的亏损有所增加。分业务看，鑫荣懋持续巩固核心单品领先地位，净利润同比增长；鑫果佳源蓝莓新品类产销量连续两年保持双位数增长，利润贡献同比提升；动物蛋白业务经营亏损有所收窄。
　　二、产业孵化与投资：资本市场回暖带动板块扭亏，IPO数量