■事件：公司披露2024年年报，公司实现收入5128.06亿元（YoY+18%），归母净利润1.33亿元，实现扭亏为盈。其中：1）产业运营板块：受联想集团盈利水平提升影响，2024年贡献归母净利润达39.63亿元（YoY+29%），其中联想集团实现归母净利润同比+74%。2）产业孵化与投资板块：受资本市场波动、IPO节奏收紧、减持进度放缓等影响，归母净亏损22.16亿元，亏损同比大幅减少。
　　■产业运营：联想集团盈利水平持续改善，佳沃亏损有所扩大。2024年，公司产业运营板块实现收入5082.01亿元（YoY+18%），归母净利润39.63亿元（YoY+29%）。从该板块内四大核心企业表现来看：1）联想集团：盈利能力显著提升。受益于AI技术增长和智能手机增长等，联想集团总收入增长19%达4688.86亿元，贡献归母净利润同比+74%至34.4亿元。2）联泓集团：业务仍面临一定压力，为公司贡献归母净利润为0.7亿元。3）佳沃集团：亏损有所扩大，受三文鱼成本上升、通货膨胀、美元加息等多种因素影响，佳沃集团为公司贡献归母净亏损达6.48亿元。4）卢森堡国际银行：业绩表现保持稳健，为公司贡献归母净利润达11.01亿元。
　　■产业孵化与投资：归母亏损显著收窄，持续聚焦科创领域。2024年，受制于A股IPO节奏趋紧以及国内外资本市场大幅波动影响，公司产业孵化与投资板块实现归母净亏损22.16亿元，同比亏损大幅减少。2024年，公司成功推动13家被投企业登陆资本市场，保持行业领先地位。公司围绕着前沿新材料、创新药、生物制造等战略新兴产业的布局，累计拥有超180家国家级专精特新“小巨人”企业，在具身智能领域累计投资近40家企业。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.23元、0.41元、0.58元，给予0.42x2025年P/B，对应6个月目标价为10.47港元（已按港元兑人民币0.93折算汇率）。
　　■风险提示：资本市场波动、宏观经济变化、被投企业上市进度不及预期等。