核心观点
　　四大品类协同增长、存储更亮眼，境外(欧美)占比进一步提升。1)公司H1营收58.2亿元/+50.9%(yoy、下同)，归母净利4.31亿元/+56.9%，扣非4.2亿元/+62.6%。2)分季度：Q1/2营收增速分别53.4/48.7%，归母净利增速分别58.1/55.4%，扣非增速分别62.7/62.4%。3)H1营收分渠道、亚马逊/线下占比提升：亚马逊营收22.8亿元/+71.8%占比39.2%，京东5.08亿元/-0.9%占比8.7%，天猫4.3亿元/+0.8%占比7.4%；线下渠道16.7亿元/+65.3%占比28.7%。4)H1营收分品类、存储占比提升：充电创意营收26.7亿元/+50%，智能办公15亿元/+45.4%，智能影音8.8亿元/+39.2%，智能存储7.7亿元/+85.5%。5)H1营收分区域、欧美占比提升：中国内地营收19.3亿元/+23.5%占比33.1%，欧洲14亿元/+89.3%占比24.1%，亚洲(不含中国内地)12.8亿元/+39.8%占比22%，美洲10.7亿元/+91%占比18.4%。
　　盈利能力保持提升，经营现金流有所波动。1)毛利率39.2%/+2.2pct，其中充电/办公/影音/存储毛利率分别38.3/42.3/42.3/33.1%，同比分别+2.24/+2.24/+1.5/5.45pct；净利率7.43%/+0.34pct。我们认为因收到美国关税退款0.64亿元(扣减销售成本)、产品销售价格上涨及品牌势能强化。2)费用率30.14%/+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别19.8/3.49/6/0.86%，同比分别-0.72/-0.19/+1.5/+1.22pct。3)经营净现金流-0.7亿元(上年同期810万元)，主要因经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付的现金较同期增加。4)截止H1末存货24.58亿元、环比+22.9%，主要因制成品存货水平随收入增长而上升，以及扩大零部件直接采购(尤其是用于NAS的零部件)；其中制成品19.95亿元、环比+12.6%、原材料5.25亿元、环比+84.3%。
　　港股IPO已获备案，NAS矩阵。1)发行境外上市股份(H股)已获中国证监会备案，有望进一步提升国际化品牌形象、强化品牌势能。2)公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档NAS产品矩阵，NAS业务将作为生态核心，将进一步联动旗下全品类产品，持续拓展功能边界。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑原材料涨价压力及基数影响，我们预测2026-28年归母净利分别9.5/12.3/15.66亿元(此前预测10.01/13.19/16.56亿元)，参考可比公司调整后平均估值，给予公司2026年32倍PE，对应目标价约73.28元，维持“买入评级”。
　　风险提示：国际贸易环境与摩擦风险、行业竞争加剧的风险、NAS产品发展不及预期的风险、存储涨价的风险。