我们的观点：公司继续聚焦健康、快乐、富足、智造核心业务，2026H1归母净利润17.21亿元（人民币，下同），同比增长160.3%；产业运营利润36.9亿元，同比增长17%，海外收入占比提升至56.5%。同时，非核心资产退出回流超120亿元、总债务和杠杆率继续下降，并实施股份回购。公司核心经营改善、资产组合优化与股东回报同步推进，我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。
　　业绩：收入整体平稳，盈利显著改善。2026H1集团实现总收入869.63亿元，同比下降0.4%，主要受快乐板块收入下降及HAL出表影响；归属于母公司股东之利润17.21亿元，同比增长160.3%。健康、快乐、富足、智造板块收入分别为240.30、316.28、273.07、46.10亿元，同比分别+6.5%、- 6.2%、- 1.9%、+14.6%。
　　亮点：核心产业盈利修复，全球化与降债同步推进
　　1）、全球化收入占比继续提升：2026H1海外收入491.6亿元，占集团总收入56.5%，同比提升3个百分点；按收入规模排序的前四大附属公司及业务板块合计收入638.8亿元，占集团总收入73.5%。
　　2）、核心产业经营改善：健康板块收入同比+6.5%，剔除Luz Saú de股权处置一次性影响后板块利润同比+4.3%；复星医药创新药品收入同比+13.8%、境外业务收入同比+16.5%。保险板块收入同比+9.2%，运营利润同比+40%；资管板块受HAL出表影响收入同比- 35.1%，但同口径收入+3.2%，归母利润由亏转盈。快乐板块收入同比-6.2%，但豫园股份归母净利润同比+157%。
　　3）、资产退出与降债继续推进：上半年合并口径资产退出回流超120亿元；期末总债务2,183.1亿元，较2025年末下降2.6%，杠杆率降至55.7%。期内利息净开支同比下降3.4%。公司累计回购6,193.7万股，耗资约2.47亿港元；董事会未宣派中期股息。
　　风险提示：宏观经济下行；海外市场及汇率波动；非核心资产处置及降债进度不及预期；生态协同效果不及预期；二级市场波动使持有上市公司市值波动较大