投资要点：
　　考虑线上渠道竞争环境，下调盈利预测，预计2026-2028年公司EPS1.07（-2.38）、1.82（-2.34）、2.30（-2.53）元人民币，参考同业估值、给与2027年PE14x，下调目标价至29.32（-49.09）港币，维持“增持”评级。
　　受舆情及市场环境、经营杠杆影响，公司26H1业绩承压。26H1公司营收、归母净利润37.57、1.08亿元同比-8.6%、-79.4%，营收落在预告上沿、利润落在预告中值附近，26H1毛利率76.7%同比+1.2pct，预计受益一页等高毛利率品牌占比提升，H1销售费用率、管理费用率、研发费用率66.1%、4.8%、3.7%同比+9.2、+1.1、+1.2pct，销售费用率大幅上升系品牌建设与人员支出加大，公司基于长期战略布局持续加强人才及研发投入，26H1总薪酬成本5.24亿元同比+42%，负向杠杆下26H1净利率3.3%同比-10.2pct、整体盈利能力阶段性承压。
　　主品牌韩束阶段性承压，一页、安敏优表现亮眼。分品牌看，26H1韩束营收26.61亿同比-20.4%，受阶段性市场及竞争影响收入下降，推出玻色因紫金系列完善高端抗衰矩阵，彩妆、男士护理、洗护及身体护理等多元品类持续扩容；26H1一页品牌营收6.35亿同比+59.9%，婴童功效护肤地位巩固、青少年线大幅增长；安敏优营收1.40亿同比+89.3%，核心单品青蒿修红棒及新品青蒿凝光油表现良好；红色小象营收1.13亿同比-29.1%仍处调整期；其他品牌（含一叶子、极方等）营收2.08亿同比+55.0%。
　　多品牌矩阵持续布局，蓄力长期增长。公司坚定践行多品牌战略，母婴护理品类正在筹备推出医生IP母婴护理品牌崔玉涛，以及IP品牌光之守护奥特曼，洗护品类也正在筹备推出获得授权使用知名知识产权的同名品牌HelloKitty，产品覆盖大众护肤、洗护个护及彩妆产品线，看好多品牌矩阵助力公司长期发展。
　　风险提示：平台算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。