2026H1归母净利润-79.4%，受阶段性市场环境影响，业绩承压明显
　　公司发布业绩公告：2026H1实现营收37.56亿元（同比-8.6%，下同）、归母净利润1.08亿元（-79.4%）。考虑主品牌阶段性承压，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.07/8.32/10.13亿元（原值13.68/16.24/19.13亿元），对应EPS为1.52/2.09/2.54元，当前股价对应PE为12.8/9.3/7.7倍。公司品牌矩阵持续拓展、一页等新增长极加速培育，估值合理，维持“买入”评级。
　　韩束阶段承压，一页及安敏优高增，费用投入影响盈利水平
　　分品牌看，2026H1韩束实现营收26.61亿元（-20.4%），受阶段性市场因素影响收入承压，但仍保持抖音个人护理、面部护理等细分赛道领先；Newpage一页实现营收6.35亿元（+59.9%），延续较快增长；红色小象/安敏优分别实现收入1.13亿元（-29.1%）/1.40亿元（+89.3%），安敏优深化敏感肌赛道布局。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为35.36亿元（-7.2%）/1.77亿元（-34.3%），线上收入下降主要受韩束影响。盈利能力方面，2026H1公司毛利率76.7%（+1.2pct）；销售/管理/研发费用率分别为66.1%/4.8%/3.7%，同比分别+9.2pct/+1.1pct/+1.2pct，费率均有所提升，主要系公司持续加大品牌建设、研发及人才投入。
　　韩束全品类拓展，一页强化第二增长极，品牌矩阵持续扩容
　　韩束：作为公司核心品牌，持续由“以护肤为核心”向覆盖护肤、彩妆、男士、洗护等领域的“全品类美尚品牌”升级；加强科技研发，持续推进多肽相关专利布局，同时围绕“爆款营销、形象建设”双矩阵强化品牌影响力。Newpage一页：公司增持Newpage一页股权至84%，持续加大资源赋能，品牌已成为集团第二增长极；在婴童基本盘稳健增长基础上，向青少年功效护理延伸，逐步完善全年龄段产品布局。其他品牌：安敏优聚焦敏感肌护理，围绕青蒿油AN+等核心科研成果强化专业心智，并持续深化“产学研医”体系；此外，公司通过战略投资AHAVA及孵化新品牌持续拓展高端护肤、母婴等细分赛道，多品牌矩阵进一步完善。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。