公司公告2026年半年报业绩：实现1H26收入25.7亿元（-4.3% yoy），归母净亏损1.43亿元，主因部分暂停/延迟发货订单+汇兑损益及部分减值影响，符合公司此前盈利预警。公司1H26新签及在手订单金额分别为117亿/155亿元（分别+96%yoy/47%yoy）,在1H25高基数下再创历史新高（主因电子化学品板块大单驱动，叠加油气及新能源板块景气度可观）。展望26-27年，我们看好26年内新签驱动27年利润回归至9亿元以上。考虑电子化学品大单后续阶段潜在逐步兑现+AIDC等新领域积极布局，维持“买入”评级。
　　电子化学品：新签订单具备可持续性，看好后续陆续兑现
　　1H26公司电子化学品板块新签订单高达73亿元（占公司上半年新签订单62%），我们估测优质客户的大体量订单在其中起关键作用。考虑森松供给节奏为先交付核心设备后交付模块化产品，我们估测：1）上半年确认的新签订单仅为第一阶段订单（主核心设备），订单转化高效，第一阶段项目26年内或有小部分收入转化，大部分增厚27年收入利润；2）后续各阶段订单有望在未来4-5年内陆续转化为新签且规模可期，从而维持森松在电子化学品领域5年左右订单持续性。
　　1H26能源板块景气度可观+AIDC首献新签，医药看好新签规模企稳
　　分板块：1）因全球能源安全需求催化及算力带动能源基础设施需求增长，公司油气板块1H26新签9.5亿（+143%yoy），动力电池新签+20%，看好后续景气度延续；2）AIDC板块1H26公司已与头部CSP公司合作并有订单落地，看好公司持续开拓中东、北美、北非新客户；3）医药1H26新签25.3亿元（下滑主因去年高基数），我们估测随着MNC造厂回流持续，年内医药新签有望较去年规模企稳。此外，产能部分，南通如皋上海基地有序投入，马来三期已经交付+泰国工厂正在建设，看好快速承接当下在手订单。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司26年部分订单阶段性暂停，但新签订单及在手订单创新高驱动27/28年公司利润成长性，我们预计公司26/27/28年EPS 0.38/0.77/0.92元（26/27/28年前值：0.58/0.68/0.79元，调整-34%/+13%/+16%），给予27年14倍PE（可比公司Wind一致预测27年17倍PE，较可比公司均值予以折价，考虑森松接单周期性及部分业务附加值较可比公司低），目标价12.53港币(前值：10.20港币，基于26年15倍PE)，维持“买入”。
　　风险提示：下游客户产能扩张延迟、下游客户需求相关风险，海外业务地缘政治风险