投资要点(行业评级:增持)
　　非银的低估现象:ROE提升，估值却接近历史底部，修复正在进行时
　　ROE趋势性上移，保险ROE从2023年的8.57%提升至2026H1(预计)的26.09%，券商从5.44%提升到11%;
　　纵向对比来看，非银金融、券商及保险板块PB处于过去十年的14%、13%和17%分位数;
　　横向对比来看，相较沪深300处于3.5%、3.3%、6.9%分位数，处于历史底部，非银金融、券商及保险板块主动基金持仓处于低位且严重欠配。
　　券商盈利持续超预期，转向财富管理及国际业务主线，推荐头部券商
　　代销业务高增是新一轮财富管理转型深化的起点，规模效应推动格局向头部集中;国际业务是长端利率下行环境下头部券商扩表的主要方向;
　　财富管理与国际业务两大可持续因素均利好头部券商，推荐广发证券/招商证券/中信证券。
　　保险资负匹配重要性抬升，市场再均衡背景下估值修复空间大
　　利率异常低位背景下，保险公司资负匹配重要性抬升，围绕偿付能力以中长期利率中枢为基础的资负经营重要性抬升;
　　当前隐含的利率预期过度悲观，低估值提供安全边际。推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿/中国人民保险集团。
　　多元金融超额回报由扩表转向定价能力，看好三类定价权龙头
　　低利率、高波动环境下，多元金融的超额回报不再来自扩表，而来自更强的定价能力;
　　租赁凭资产定价能力形成稳定利差与持续高分红，期货凭风险定价能力将品种扩容、套保渗透与企业出海转化为服务收入，A投研凭信息定价能力将数据与专业洞见转化为付费能力。推荐江苏金租、远东宏信、瑞达期货、南华期货、同花顺、东方财富。
　　风险提示:资本市场大幅波动导致权益投资公允价值下跌:长端利率趋势下行导致保险中长期固收配置收益率下行:A技术发展不及预期:监管政策存在不确定性。