事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1营业收入17.27亿元，同比增长22.2%；归母净利润3.01亿元，同比下滑20.1%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长8.4%。
　　评论：
　　数字营销及网络文学漫剧驱动收入增长，非经常性损益扰动表观利润。2026H1公司实现营收17.27亿元，yoy+22.2%，主要由数字营销、网络文学及漫剧业务扩张带动；毛利率41.0%，同比-14.7pct，主要受数字营销及网络社交内容等低毛利业务占比提升影响；归母净利润3.01亿元，yoy-20.1%；扣非归母净利润2.20亿元，yoy+8.4%，归母利润下滑主要受二级市场波动，公允价值变动收益由上年同期的1.30亿元同比下滑87.90%至0.16亿元影响；剔除相关扰动后，主业盈利保持增长。
　　在线游戏贡献利润基本盘，数字营销贡献主要收入增量。26H1在线游戏运营业务营收5.62亿元，毛利率86.3%，仍为核心利润来源；在线社交内容运营业务营收2.33亿元，围绕网络文学、AI漫剧等新兴赛道持续拓展，并深化AI技术在剧本研发、内容创作、运营发行等环节的应用；数字营销业务营收6.80亿元，为本期收入增长主要来源；技术信息服务业务营收2.36亿元。富春云加快由数据中心向智算中心基地转型，智算基础设施服务收入持续提升。
　　AI驱动“文化+科技”融合，短剧及漫剧探索提速。公司围绕“一中心、两矩阵、两网”推进AI全域应用，已在垂类大模型、城市治理、数智文旅、数智医疗等领域形成十余个AI应用场景。传播大脑全省融媒“一张网”已接入103家媒体，省域覆盖率达98%，同时持续拓展AI智能体、AI潮玩、AI数字医生及AI机器人研学等场景。内容新业态方面，边锋网络文学及漫剧业务2026H1营收超1亿元，实现商业化有效探索；浙数图影依托文旅高质量数据集，牵头投拍《婺·台》《伯温棋局》等AI文旅短剧，探索AI内容生产与文旅场景融合。
　　投资建议：我们预计26-28年公司实现收入35.4/38.4/40.9亿元，同比增长15%/9%/7%；实现归母净利润6.9/7.9/8.7亿元，同比增长21%/14%/10%。考虑到公司游戏业务经营稳健，IDC业务、数字营销和网文漫剧有望贡献营收增量，且AI布局深入有望提振估值，参考可比公司，给予公司2026年PE估值25x，对应目标市值174亿元，目标价13.68元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争的风险，多领域布局的管理风险，技术革新及核心人才流失的风险，资本市场波动和投资不及预期风险。