核心观点
　　四季度收入稳健，全年数字营销业务贡献主要增长。四季度收入9.3亿元，同比+0.18%。分业务看，25年数字营销业务收入9.3亿元，同比+19.7%；游戏运营及技术服务收入小幅下滑，分别同比-7.4%、-3.6%。此外，公司控股的浙江大数据交易中心2025年场内交易额明显增长。
　　资产减值损失拖累四季度利润。
　　1）计提资产减值损失1.14亿元，拖累当期净利润。减值主要来自长投公司来玩互娱的计提。
　　2）毛利率-17.6pcts，预计主要系财务口径调整。25年在线游戏运营业务毛利率同比下滑10.5pcts，预计主要由于精准投放由体内公司执行，财务口径上由销售费用调整为营业成本，实际盈利能力无显著变化；在线社交业务毛利率同比-14.8pcts，预计系掌心雷等产品处于运营投入期。
　　3）期间费率显著降低、运营效率提升。销售、管理、研发费率分别同比-3.9、-7.6、-2.5pcts。
　　事件
　　3月30日，公司发布2025年财报。2025年收入30.8亿元，同比-0.5%，归母净利润5.7亿元，同比+11.9%。其中，Q4收入9.3亿元，同比+0.18%，归母净利润0.38亿元，同比+2.7%
　　风险分析
　　宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险